零售行业深度报告1：线下零售四季度日历效应解析.docxVIP

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行业研究|深度报告商贸零售行业

线下零售四季度日历效应解析

零售行业深度报告1

核心观点

核心观点

●零售行业近10年Q4日历效应：百货商超易跑出超额。1)基于CS行业分类，CS一般零售2016-25Q4(下同)7次跑赢沪深300指数，其中2022Q4及2024-25Q4明显大幅跑赢(CS一般零售-沪深300超10%);我们测算CS一般零售涨幅均值8.14%,若与30个CS一级行业比较则高居第一。2)基于SW行业分类，SW百货及SW超市均有6次跑赢沪深300指数，前者3次大幅跑赢、后者4次大幅跑赢。3)基于最大涨幅TOP20,以涨幅超30%为筛选门槛，中央商场出现8次，供销大集/丽尚国潮/大连友谊/南京新百出现5次，汇嘉时代/爱施德/家家悦/步步高等出现4次；上述公司多为区域头部零售企业且以百货、超市为主，一方面与零售行业特征有关(区域型公司多于全国型公司)、另一方面与部分年份政策发布所呈现的区域侧重有关。

●日历效应归因：外部催化为主，内生催化为辅。1)政策催化：Q4历来是政策密集发布的重要窗口期，过去10年Q4前后几乎每年均有重要促消费政策落地，如2025Q4福建区域重磅政策出台，东百集团区间最高涨幅达302%。2)消费旺季催化，国庆黄金周/双十一双十二/元旦等多个促销节点密集叠加，但近年来Q4对板块营收驱动