国金证券-宏观专题报告-黄金反常下跌的背后.pdfVIP

2026年10月28日

宏观专题研究报告宏观专题研究报告

证券研究报告

宏观经济组

分析师：宋雪涛（执业S1130525030001）联系人：陈瀚学

songxuetao＠chenhanxue@

黄金反常下跌的背后

黄金近期与美股同步下跌，而美债收益率回落，反映出不同资产的避险逻辑与资金属性存在差异。黄金既是长期储备

资产，也是能够迅速变现的金融资产。当AI相关股市共振下跌、局部去杠杆压力上升时，投资者可能通过出售黄金

补充保证金和现金，令短期资金面的影响压过长期避险逻辑。美元指数未显著走强，尚不足以排除局部流动性压力，

潜在的日元干预也可能干扰这一信号，但仍有待确认。

美债与黄金对冲的风险并不相同。美债更直接受益于美元体系内部的增长担忧和风险偏好下降，黄金则更多承接对美

元体系信用的担忧。当前市场对AI的质疑，