有色金属行业：加息预期降温，金属迎反弹窗口.pptxVIP

本报告导读：

在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。

投资要点：

贵金属：非农数据不及预期，积极布局贵金属板块。美国6月非农就业超预期走弱，而核心CPI、核心PCE数据相对平稳，市场调低对美国经济走强的置信度。叠加沃什最新表态偏鸽，贵金属价格得到支撑。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点逐步到来。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。

铜：加息预期有所缓解，利好铜板块估值修复。美加息预期缓解，但美精炼铜关税决议尚未落地，预计短期铜价仍以震荡为主。股票端，铜资源股估值端有所修复、利润端预期随铜价预期波动，同时关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。推荐标的：紫金矿业，洛阳钼业，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。铝：海外供给预期扩容，国内库存去库提速。供给端，海外电解铝复产与新建项目密集推进，EGA公告复产进度。需求端，铝加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%；6月铝加工PMI录得46.6%，内需各板块有所承压。库存端，SMM国内电解铝社会库存113万吨，环比去库7.5万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存加速去化挺价，