国金证券-家电行业26年三季报总结-短期经营承压龙头保持韧性-20261031.pdfVIP

证券研究报告

王刚

2026/10/31

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家电板块：Q3收入降幅扩大，盈利与现金流同步承压。26Q3单季收入、归母净利润分别同比-2.4%、-12.7%，降幅较26Q2的-0.2%、-4.9%明显扩大。国内需求走弱叠

加铜价等大宗上行、人民币升值，单季毛利率、净利率分别降至22.9%、7.5%，经营净现金流同比-73.0%，部分受到龙头渠道模式调整影响。

白电：内销走弱拖累收入，成本与汇兑压制盈利。26Q3板块收入压力环比加大，主要受终端需求低迷、渠道去库存及渠道调整影响；外销整体好于内销，冰

洗需求延续，空调出口出现改善迹象。铜价上涨、人民币升值叠加内销规模下降，板块经营利润进一步承压。公司层面，美的收入同比下降3.9%，海外OBM高

增及楼宇、机器人业务对冲了国内空调下滑和OEM订单调整，表现相对稳健；海尔收入下降10.1%，主要系内需及北美拖累，格力收入下降7.9%，系国内空调需

求疲软。后续看，11—12月空调外销排产同比分别增长16%、12.9%，出口改善值得关注