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证券研究报告筹码博弈视角下的股票择时判断——投资者分层视角下的信息增量2026.7.12

主要内容1.筹码博弈的测算与构建2.从静态价差到动量增强的择时研究3.叠加其他视角的进一步拓展4.围绕筹码博弈+动量的择时效果分析5.风险收益提示2

1.1筹码结构测算的核心假设?筹码结构反映了投资者在不同价格水平上的资金持仓分布。?通过对筹码结构的分析，可以推算市场中筹码的价格分布情况，并进一步识别股价未来可能对应的支撑位与压力位，以及市场整体的平均持仓成本，从而更好地刻画多空力量的博弈状态。?相较于传统的量价类因子，筹码结构能够提供更加丰富且具有差异化的信息，为市场行为的分析提供有益补充。图1：示意图-筹码分布证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工3

1.1筹码结构测算的核心假设?然而，在实际研究中，筹码结构的精确测算需要基于一定的理想化假设完成。?筹码成本的动态变化同时受到买入与卖出行为的影响，每日资金的流入与流出都会改变整体筹码分布。但在现实数据条件下如果想要计算精确筹码结构，不仅需要市场中逐笔层面的微观交易数据，同时也需要获取逐笔卖出单的持有价数据。?因此，在研究中引入适度且合理的简化假设，是筹码测算更可操作的方案。具体而言，在每日交易过程中：???对于新增进入市场的筹码，我们以当日成交均价作为该部分成交量对应的持仓成本，并将当日成交量视为新进入该股票的筹码规模