9月制造业PMI点评：供需分化扩大，聚焦增量政策显效.docxVIP

证券研究报告债券日报2026年09月30日

【债券日报】

供需分化扩大，聚焦增量政策显效

——9月制造业PMI点评

2026年9月中国官方制造业PMI在50.1%，环比+0.3pct；官方非制造业PMI录得50.2%，环比+1.2pct；综合PMI产出指数50.7%，较上月+1.2pct。

总结：（1）9月天气因素改善、财政发力、旺季效应三重叠加，PMI重返扩张区间，但供给端强势是核心拉动、新订单扩张略显乏力，或也是“929”政策加力的原因。

（2）四季度继续处于“稳增长”发力与效果观察阶段。“929”一揽子政策落地，总体力度温和、重点清晰，增量政策旨在托底经济运行薄弱环节、配合新型政策性金融工具着力“稳投资”的思路十分明确。侧重定向支持的做法，也说明不诉求“强刺激”、而更看重“疏通堵点”。四季度，一方面继续观察稳增长效果，市场或聚焦数据与政策预期是否呈现弥合，另一方面或有其他增量政策等待落地，如地方政府债务结存限额、促进就业增收等。

（3）对于债市而言，基本面条件在预期层面或有短暂扰动，但趋势上仍偏有利。年末机构止盈行为、风险偏好演绎、央行是否进一步关注长债等