资本成本估算与资本资产定价模型详解.pdfVIP

第三节普通股资本成本的估计★★★

一、资本资产定价模型

R＝R＋β×（R－R）

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『例题』市场无风险利率为5％，平均风险率9％，某公司普通股β值为1.5。普通股的成本为：

R＝5％＋1.5×（9％－5％）＝11％

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（一）无风险利率

通常认为，债券没有违约风险，可以代表无风险利率。但是，在具体操作时会遇到以下三个问题需要解决：

1.债券期限的选择

普通股是长期的有价；

资本预算涉及的时间长；

长期债券的利率波动较小。

『结论1』选择长期债券利率。最常见的做法，是选用10年期的债券利率作为无风险利率的代表，也有人主张使

用更长时间的债券利率。

2.票面利率还是到期收益率

不同时间的长期债券，其票面利率不同，有时相差较大。长期债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还

有到期一次还本付息的，因此，票面利率是不适宜的。

『结论2』应当选择上市的长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表