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安全气囊（Airbag）型结构化票据的设计与定价

引言

刚兑打破之后，传统保本理财逐步退出市场，投资者面临着收益与风险的重新权衡：纯固定收益类产品的收益水平难以满足财富增值的需求，而权益类产品的波动又让很多风险承受能力有限的投资者望而却步。在这样的市场背景下，结构化票据凭借“固定收益+衍生品”的组合特性，能够通过灵活的条款设计构造出多样化的风险收益形态，成为财富管理市场中备受关注的品类。其中，安全气囊型结构化票据因具备下跌缓冲的特性，既能够让投资者参与标的上涨的收益，又能在一定程度上抵御市场回调的风险，契合了大量中等风险偏好投资者的需求，市场关注度持续上升。但与此同时，部分投资者对该类产品的设计逻辑认知不清，误将其等同于保本产品，也有部分发行机构的产品定价不够透明，风险揭示不充分，导致投资者和发行方之间的信息不对称问题较为突出。因此，系统梳理安全气囊型结构化票据的设计框架与定价逻辑，对于推动该类产品的规范发展、保护投资者合法权益具有重要的现实意义。

一、安全气囊型结构化票据的内涵与市场发展逻辑

（一）安全气囊型结构化票据的核心定义

根据结构化金融产品的经典定义，安全气囊型结构化票据属于非保本型结构化票据的细分品类，其核心特征是通过内嵌特殊的期权结构为投资者提供一定幅度的下跌风险缓冲，类似汽车安全气囊的碰撞缓冲作用，因此得名（陈松男，2014）。和普通的非保本看涨型结构化票据相比，安