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信用评级购买行为的影响因素

一、引言

成熟的资本市场中，独立、客观、公正的信用评级是缓解资金供需双方信息不对称的核心制度安排，被称为资本市场的“看门人”，既能够帮助投资者准确识别信用风险，也能帮助优质企业降低融资成本，提升整个市场的资源配置效率。但从全球资本市场的发展实践看，信用评级背离本源功能的现象长期存在，其中最受诟病的就是信用评级购买行为。现有研究通常将这一行为界定为：评级服务的付费方（主要是债券发行人、信贷申请企业等资金需求方）为获取高于自身实际信用水平的虚高评级，通过多家比选预评级、支付额外服务费用、以更换合作机构相要挟等方式，诱导或逼迫评级机构违反评级标准上调评级的一类扭曲市场行为（寇宗来等，2015）。这类行为完全背离了信用评级的风险揭示功能，会导致评级信息失真、风险定价错位，甚至可能引发系统性金融风险，全球金融危机期间大量被评为最高等级的结构性金融产品短时间内集中违约，就与普遍存在的评级购买行为直接相关（国际货币基金组织，2009）。

近年来随着国内债券市场打破刚性兑付，多只高评级债券出现“评级刚出、违约即至”的异常现象，背后隐藏的评级购买问题再次引发市场和监管层的高度关注。要系统治理评级购买乱象，首先需要厘清这类行为的形成逻辑与核心影响因素。从行为发生的规律看，信用评级购买从来不是单一因素导致的孤立市场现象，而是个体动机、市场机制、制度环境等多层因素相互作用的结果