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事件研究法在并购公告市场反应中的实证设计

一、引言

并购作为资本市场优化资源配置的核心方式，是企业实现规模扩张、产业整合与转型升级的重要路径，其价值创造效应一直是监管层、企业管理者与投资者共同关注的核心议题。并购公告作为并购信息首次向市场公开的正式载体，其引发的股价波动直接反映了投资者对并购价值的事前预期，是理解资本市场信息效率、企业并购决策逻辑的重要切入点。在众多检验事件市场反应的实证方法中，事件研究法凭借其逻辑清晰、操作简便、因果识别强度较高的优势，成为该领域应用最广泛的研究工具。事件研究法的核心逻辑最早可追溯至有效市场假说框架下的信息含量检验思路，其通过分离事件窗口期内的异常收益衡量事件的市场冲击（法玛，1970）。

尽管事件研究法的应用已相对成熟，但在并购公告的具体场景中，实证设计的严谨性直接决定了研究结论的可信度。当前不少研究存在事件日选择偏差、窗口期设置随意、样本筛选标准模糊、内生性处理不足等问题，导致同类研究的结论常常出现分歧，甚至出现相互矛盾的结果。在此背景下，系统梳理事件研究法在并购公告市场反应中的实证设计逻辑与操作要点，明确各环节的设计依据与注意事项，具有重要的方法论意义与实践参考价值。本文将从理论基础与场景适配性出发，逐步拆解实证设计的核心环节，探讨内生性控制与稳健性检验的实现路径，最后明确方法的应用边界与未来优化方向，为相关领域的研究提供系统化的设计参考。