8月份全社会债务数据综述：关注四季度实体部门扩表空间.docxVIP

2026年10月

2026年10月10日

证券研究报告

—固定收益专题报告

固

固定收益研究

回顾9月市场运行，股跌债涨；万得全A指数9月累计下跌5.31%，十债收益率9月累计下行1个基点至1.68%，股债性价比偏向债券；权益风格方面，价值相对成长占优。虽然还需后续数据验证，但从现有公布的数据来看，9月宏观流动性边际上或有小幅收敛，弱于我们之前平稳的预估。9月风险风险偏好下降，与宏观流动性展现出正常的正向相关关系。我们认为，9月前三周宏观流动性收敛主导市场，但从9月下旬开始，虽然宏观流动性开始边际改善，但风险偏好下降拖累市场走弱。

相关研究1、《价值股也有春天——7月全社会债务数据综述》2026-09-052、《美国二季度实际经济同比增速走弱——6月全社会债务数据综述》2026-08-013

相关研究

1、《价值股也有春天——7月全社会债务数据综述》2026-09-05

2、《美国二季度实际经济同比增速走弱——6月全社会债务数据综述》2026-08-01

3、《7月资金面边际松弛概率较高——5月全社会债务数据综述》

2026-07-04

我们对于10月宏观流动性展望如下，实体部门负债增速不低于前值，资金面平稳，合并来看，宏观流动性或有小幅改善。实体部门负债增速代表债务供给，资金面代表购债