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中国股票市场波动率的杠杆效应

一、引言

波动率是衡量金融市场风险的核心指标，也是资产定价、投资组合管理与监管政策制定的重要参考变量。在波动率的诸多特征中，杠杆效应作为最具代表性的非对称特征，一直是金融学界和业界关注的重点。所谓杠杆效应，简单来说就是同等规模的负面冲击比正面冲击更容易引发市场波动率的上升，这种非对称的波动特征直接影响着市场风险的测度精度与应对策略的有效性。中国股票市场作为全球规模最大的新兴市场之一，自成立以来经历了从试点探索到制度完善的漫长过程，投资者结构、交易机制、监管体系都在持续演化，其波动率的杠杆效应也必然带有鲜明的本土化特征。特别是近年来，中国股市多次出现的大幅调整行情中