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金融时间序列的波动聚集性与GARCH族模型

一、引言

金融市场的核心运行特征之一是资产价格的波动，对波动的度量、建模与预测，始终是金融计量领域的核心研究议题，同时也直接服务于资产定价、风险管理、宏观金融政策制定等多重实践需求。早期的经典金融理论多基于有效市场假说，假设金融资产收益率服从独立同分布的正态分布，其波动（即方差）保持恒定。但随着金融市场的发展与数据积累，越来越多的研究发现，现实中的金融时间序列普遍存在一类典型特征：大幅度的价格波动往往集中出现在某一时间段内，小幅度的波动则集中在另一时间段，呈现出“大波动之后跟随大波动、小波动之后跟随小波动”的聚类现象，这一特征被称为波动聚集性。波动聚