中国房地产III：产出乘数与产业联系-房地产调整如何影响实体经济.docx

宏观研究专题报告

2026年9月19日

中国房地产III：产出乘数与产业联系——房地产调整如何影响实体经济

.房地产对中国经济产出的放大效应已较过去明显减弱。房地产有效产出乘数由2012年的3.06降至2023年的2.75。同样100元房地产相关最终需求，2023年对应的全社会总产出较2012年减少约一成。

.房地产产出放大效应下降的驱动因素发生了阶段性变化。2012-2017年，主要来自建设活动自身产出乘数回落；2017-2023年，各类活动自身乘数总体稳定，76%的下降来自需求由高乘数建设活动向低乘数服务活动转移。由于房地产服务的产出乘数长