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资产证券化中真实出售的破产隔离效果

引言

资产证券化是近几十年来全球资本市场中应用最广泛的结构性金融创新之一，其核心运行逻辑是将发起人持有的、能够在未来产生稳定可预期现金流的缺乏流动性资产，通过结构化设计完成风险与收益的重组，转化为可在资本市场流通的证券产品，帮助发起人盘活存量资产、拓宽融资渠道。与传统依赖融资主体整体信用的债权融资、股权融资不同，资产证券化的核心信用基础是特定基础资产的现金流偿付能力，而非发起人的主体信用，支撑这一信用转换的核心制度设计就是破产隔离——即通过特定交易安排，使基础资产与发起人、管理人等各参与方的破产风险相切割，即便相关参与方进入破产程序，基础资产也不会被纳入破产