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企业ESG评级分歧对资本成本的影响：信息不对称与利益相关者博弈视角

摘要

本文围绕ESG评级分歧现象，从信息不对称与利益相关者博弈双重视角，系统阐释不同评级机构对同一企业ESG评级的差异如何增加信息噪音，进而推高企业债务与权益资本成本。研究沿“提出问题—分析问题—解决问题”的脉络展开：首先，界定ESG评级分歧的内涵与表现，揭示其作为资本市场新型信息噪音的本质；其次，基于信息不对称理论，论证评级分歧加剧投资者与债权人信息劣势、抬高风险溢价的作用路径；再次，引入利益相关者博弈框架，解析评级机构、企业、投资者与监管者之间的策略互动如何放大评级分歧的资本成本效应；在此基础上，构建涵盖评级分歧度量、信息传递阻滞与资本成本传导的理论框架，提出核心理论命题并论证其解释力。研究发现，ESG评级分歧通过分散信号一致性、强化逆向选择与道德风险，显著推高企业融资成本，且该效应在信息披露质量较低、利益相关者协调成本较高的企业中更为突出。本文的理论贡献在于整合信息不对称与利益相关者博弈理论，为ESG评级分歧的经济后果研究提供新的分析框架，并为优化评级体系、降低企业融资成本提供实践启示。

关键词：ESG评级分歧；信息不对称；利益相关者博弈；资本成本；信息噪音

第一章绪论

1.1研究背景

近年来，ESG（环境、社会与治理）投资理念迅速从边缘走向主流，全球可持续投资联盟（GSIA）数据显示，