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宏观研发报告

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美联储10月通胀补考，大宗商品内部分化

内容摘要

【行情复盘】

【行情复盘】

9月全球央行货币政策同步收紧，美联储鹰派加息超市场预期，日央行加息至30年来最高水平。市场在“鹰派指引”下上调终端利率定价，长端美债收益率快速上行，美元走强，贵金属、风险资产承压，大宗商品定价受到金融条件收紧约束。

地缘方面，特朗普拒绝“7日协议”，霍尔木兹海峡地缘冲突再度反复，油价高位对大宗商品构成双向影响。

国内内需依然不足，央行货政委三季度会议聚焦“逆周期”调节。月底央行、财政部落实7月政治局会议精神，出台增量货币和财政政策遏制投资失速。

9月CRB指数走势前高后低，CCPI更加温和，LMEX前半程跌幅更大，全球工业品在供给扰动和需求K形分化的背景下依然具备强韧的基本面，支撑其走出“V”形走势。

【商品展望】

【商品展望】

贵金属板块短期谨慎偏空，受美联储鹰派加息预期压制，板块承压明显，10月非农、CPI数据为关键节点，通胀数据或偏冷，下旬利空有望缓解。中期板块大概率偏弱运行，美国通胀、经济韧性支撑加息逻辑，实际利率抬升抑制贵金属板块。长期坚定看多，美债信用担忧升温、持续的地缘风险，将持续凸显贵金属避险价值，支撑其长期价格上行。

有色板块短期高位震荡，宏观面美元加息同样利空板块，但板块商品整体受低库存、供给扰动、成