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流动性跟踪与地方债策略专题

10月资金面关注什么

货币政策与流动性观点：10月资金面的扰动因素包括：（1）当前政府债供给进度本就慢于往年，叠加使用5500亿元结存限额后，预计10月政府债净融资规模明显高于季节性。我们预计2026年10月政府债发行规模为2.14-2.26万亿元，净融资规模为1.31-1.43万亿元，10月政府债净融资规模较9月环比下降，但明显高于季节性且主要集中在下旬，因此主要关注下旬的供给扰动。（2）中长期流动性到期规模创新高。10月3M买断式逆回购到期1万亿元、6M买断式逆回购到期0.5万亿元、MLF到期0.9万亿元，合计2.4万亿元，为中长期流动性到期规模最大的月份，到期续作压力较大。

10月资金面的利好因素包括：（1）同业存单到期规模为1.93万亿元，较9月的2.35万亿元下降且为近一年到期规模较小值，到期续发压力边际减轻，当前银行融出规模持续在4万亿元左右且跨季后同业存单出现降价，或指向负债端压力边际改善。（2）货币政策态度积极。一方面，9月29日央行继续聚焦结构性货币政策工具从四个角度出台政策，虽然未落地全面降准降息，但在政策利率不变的情况下跨季后DR001低于1.30%，处于偏低水平，或反映当前资金面整体较为宽松；另一方面，9月国债净