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|宏观研究

2026年10月19日

宏观点评

三季度GDP升至4.5%，怎么看、怎么办？

事件：2026年前三季度GDP增速4.6%，三季度当季GDP同比4.5%（前值4.3%），2026年9月工业增加值同比5.5%（前值5.2%），社零同比1.1%（前值0.4%）；1-9月固投同比-7.2%（前值-7.2%），地产投资同比-20.6%（前值-19.9%），基建投资同比-4.2%（前值-4.0%），制造业投资同比-2.1%（前值-2.3%）；9月失业率5.2%（前值5.3%）。

核心观点：整体看，三季度GDP同比增速升至4.5%、略高于市场预期，直观上主因9月出口大幅走高和工业增加值回升较多、消费反弹也有贡献，本质还是AI强、高油价叠加财政发力；单月看，9月出口、投资、消费三大分项均回升，不过三季度GDP环比1.2%、低基数情形下仍弱于季节性，指向当前经济动能延续偏弱、核心约束还是内需不足。往后看，基于全年“保4.5%”，四季度GDP增速只需4.2%就可，考虑到低基数、出口强韧性叠加财政延续发力，实现目标应已无忧，也进一步预示短期政策重心还是抓落实，尤其是用好用足9月底以来一揽子政策和加快财政支出节奏，增量政策则更多是为明年布局。继续提示：短期权益市场可能延续震荡，四季