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FRM二级《信用风险》CDS定价：交易对手风险计算

一、CDS的三方与两张现金流

CDS有三方：保护买方、保护卖方、参考实体。保护买方定期支付保费，参考实体违约时获得赔付；保护卖方收取保费，违约时按损失赔付。

两张现金流：保费腿，每期支付固定的利差；赔付腿，违约发生时一次性支付（1?R）×名义本金，R为回收率。

定价的本质是把两张腿的现值拉平。保费腿的现值等于赔付腿的现值时，得到的利差就是公平的CDS报价。

记住方向：CDS利差走阔意味着市场认为违约概率上升或回收率下降，保护买方的成本上升。

二、从两条腿推出报价

保费腿现值：PV_premium=s×ΣΔ?×DF?×SP?