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加密资产的波动率特征与定价逻辑研究

一、引言

随着数字技术的快速迭代，加密资产从早期技术社群中的小众实验，逐步发展为全球金融市场中受到广泛关注的新兴资产类别。数年间，加密资产的品类从最初的去中心化支付类资产，扩展出平台类资产、稳定币、非同质化权益凭证等多种形态，参与主体也从早期的技术极客，逐步覆盖了零售投资者、对冲基金、传统资管机构等多元群体，市场规模的峰值一度超过全球黄金市值的十分之一，成为跨市场风险传导中不可忽视的组成部分（巴曙松等，2023）。但从诞生至今，围绕加密资产的争议始终没有停止：支持者认为这类资产是数字经济时代的价值载体，具备变革传统金融体系的潜力；质疑者则认为加密资产缺乏真实