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- 2026-11-13 发布于江苏
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从社零背离与三季报看消费的重构与韧性
（1）社零背离的暗线：是社会集团消费的疲弱，而非居民基本盘的塌陷。2026年以来，限额以上消费持续跑输
社零整体。表面看，这是汽车与地产后周期（家电、家具、建材）的拖累；但拨开数据迷雾，剔除这两项后，限额以
上与社零整体之间的增速裂口依然存在。社会集团消费收缩对规模以上零售额的拖累是更容易被忽视的暗线。根据统
计局定义，社零消费者分为居民个人与社会集团两类。我们测算，社会集团商品消费
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