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投资者情绪指数对A股市场短期波动的预测效力

一、引言

A股市场成立三十余年来，在规模持续扩张、制度不断完善的同时，也始终呈现出短期波动幅度较大、板块轮动速度较快、非理性交易占比较高的特征。传统经典金融理论基于有效市场假说与理性人假设，认为市场价格将充分反映所有公开信息，短期波动仅来源于基本面信息的随机冲击，投资者的非理性交易会被理性套利者快速抵消，不会对价格形成系统性影响。但这一结论很难解释A股市场反复出现的、缺乏基本面支撑的暴涨暴跌现象，比如在没有重大宏观政策或公司业绩变化的情况下，部分板块短时间内出现连续涨停又快速回落的走势，显然无法通过基本面变量得到充分解释。随着行为金融学研究的不断深入，投资者情绪作为连接投资者心理偏差与交易行为的核心变量，逐渐成为解释市场短期波动的重要切入点。早在行为金融理论发展初期，就有学者指出噪音交易者的非理性交易会形成系统性的噪音交易者风险，不仅不会被套利完全消除，反而可能在一段时间内主导价格走势，引发价格相对于基本面的偏离（DeLong等，1990）。对于A股这样个人投资者占比长期较高的新兴市场而言，情绪在短期价格形成中的作用更为突出，各类基于不同方法构建的投资者情绪指数，也被广泛应用于市场走势判断与风险监测中。系统梳理投资者情绪指数对A股短期波动的预测效力，明确其适用场景与存在的局限，不仅能够帮助投资者更理性地进行投资决策，也能为监管层完善市场