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债券市场违约风险传导机制与防控措施

一、引言

作为我国直接融资体系的核心组成部分，债券市场的平稳运行对优化社会融资结构、提升资源配置效率、畅通宏观政策传导、服务实体经济发展具有不可替代的支撑作用。经过多年的快速发展，我国债券市场已经形成涵盖利率债、信用债、衍生品等多品种的市场体系，截至近年末市场托管规模已突破百万亿元，成为全球第二大债券市场，为实体企业融资、政府重点项目建设、宏观调控实施提供了重要的资金支持（中央结算公司，2024）。在债券市场发展的早期阶段，受刚性兑付预期的影响，市场参与者普遍存在“债券保本刚兑”的认知，信用风险定价机制长期扭曲，不仅抬高了无风险收益率水平，也导致风险在金融体系内部不断累积。随着债券市场市场化改革的持续推进，刚性兑付被逐步打破，债券违约开始进入常态化阶段，这既是市场走向成熟的必然表现，也是市场实现优胜劣汰、优化资源配置的必要过程。但需要注意的是，债券违约本身并不可怕，真正威胁金融稳定的是违约风险突破个体边界，沿着特定路径在不同主体、不同市场间持续传导、放大，最终演变为系统性金融风险。近几年，部分领域出现的债务风险集中暴露、市场情绪短期超调、跨市场融资收缩等现象，已经凸显了违约风险传导的潜在危害。在此背景下，系统梳理债券市场违约风险的形成逻辑，由浅入深拆解风险的多层传导路径，结合传导特征构建多维度协同的防控体系，对提升债券市场韧性、防范化解系统性金融