CAPM模型在新兴市场的实证检验.docxVIP

CAPM模型在新兴市场的实证检验

一、引言

资本资产定价模型（CAPM）作为现代资产定价理论体系的核心基石，自诞生以来就深刻影响着金融学界的研究方向与实务界的操作逻辑，从企业投资决策中的股权资本成本测算，到公募基金的业绩归因与组合构建，再到监管层对市场风险的监测评估，都能看到CAPM核心逻辑的应用。但这一模型是基于成熟发达资本市场的运行特征提出的，其严格的前提假设与现实市场尤其是发展阶段尚不成熟的新兴市场存在明显差距。近几十年来，新兴市场经济体在全球经济格局中的权重持续提升，资本市场规模不断壮大，成为全球资产配置版图中不可或缺的组成部分，CAPM模型在这些市场是否适用、多大程度上适用，不仅是具有重要理论价值的学术问题，更是关系到市场资源配置效率、投资者决策科学性的现实问题。海内外学者围绕这一主题开展了持续数十年的实证检验，形成了丰富的研究成果，这些检验本质上并非单纯对模型真伪的验证，而是对新兴市场定价效率、制度质量、投资者行为的综合透视，能够为拓展资产定价理论的适用边界、推动新兴市场高质量发展提供重要的经验支撑（坎贝尔，2000）。本文将从CAPM模型的理论内核与适用前提出发，结合新兴市场的结构特征，系统梳理相关实证检验的演进脉络与核心发现，剖析模型适用性偏差背后的深层逻辑，最终总结相关研究的理论价值与实践启示。

二、CAPM模型的理论内核与适用前提

（一）CAPM模型的核心理论内