国际宏观-如何交易美联储加息_31页_3mb.pptxVIP

分析师袁稻雨刘力维登记编号：S1220525120005登记编号：S1220526030002证券研究报告|策略研究|策略团队?专题策略报告如何交易美联储加息？2026年10月22日

报告摘要2复盘过去四轮美国加息周期，共有三种交易模式——滞胀交易、衰退交易、复苏交易。加息周期的上半场通常会出现滞胀交易或复苏交易，加息时的通胀水平是核心变量。滞胀交易通常伴随PMI触顶回落、过热的经济环境。滞胀交易包含两种情形：深滞胀、浅滞胀，二者的区别主要在于通胀水平是否可控、经济是否存在支撑。复苏交易通常伴随PMI改善和CPI修复，全球经济复苏预期升温和产业趋势是驱动复苏交易的两种方式。衰退交易通常发生在加息周期的后期，在较高的起点利率与更大的加息幅度下出现。并非所有的加息周期都会伴随衰退交易。加息幅度扩大叠加产业趋势终结，往往会引发“深衰退”；而衰退背景下降息预期升温和产业趋势通常支撑经济呈现“浅衰退”。滞胀交易时期大类资产表现为“商债股”，美元指数在滞胀时期表现较其他两种交易情形较弱。深滞胀下美债收益率表现明显较好；浅滞胀下商品表现更加突出。复苏交易下大类资产表现为“商股债”。经济全面复苏形成共识下，商品与股市会有更好表现。衰退交易期间，美债领涨，商品承压；深衰退交易期间，美债表现一枝独秀。浅衰退下，黄金和股市甚至不跌反涨。美联储加息对A股不一定是利空，A股的表现取决于分子端的强弱。