我国上市公司股权制衡的行业分析.pdf

( ) ( ) 双月刊 2005年第 6期 总第 19期 我国上市公司股权制衡的 行业分析 □林乐芬 (南京农业大学 经济管理学院 , 江苏 南京 　2 10095) 摘要 :在法律对投资者缺乏足够保护的情况下 ,股权集中成了法律保护的替 代 。但大股东 “一股独大 ”的弊端显而易见 ,这就需要其他股东的制衡 。本文以 上市公司为例 , 以股权制衡度为视角 ,对样本上市公司的股权制衡度与公司绩效 进行相关分析 。实证结果表明 ,就全部样本公司的平均水平而言 ,股权制衡度与 公司绩效呈现正相关性 ;就样本行业而言 ,股权制衡度与公司绩效的相关性呈现 行业的差异性 ,减持第一大股东持股比例 ,有利于公司治理机制的完善 。 关键词 :上市公司 ;股权制衡度 ;行业分析 中图分类号 : F12 1. 29　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 167 1 930 1 (2005) 06 0043 05 一 、文献综述 不同的股权结构决定了公司不同的股权控制类型 ,进而对经营绩效产生重 大影响 ,事实上对公司治理机制也产生了很大影响 。 在法律保护机制完善的英国、美国法系国家中 ,股权相对分散 ,其对抗董事 权的平均得分达到了 4;但在法律对投资者缺乏足够保护的法国、德国法系国家 中 ,股权相对集中 ,其对抗董事权的平均得分只有 2. 33分 。一定意义上说 ,法律 就是对契约不完备的替代 ,而在法律对投资者缺乏足够保护的情况下 ,股权集中 ① 又成了法律保护的替代 ,因为只有大股东才有获得预期投资收益的监督激励 。 但大股东 “一股独大 ”的弊端也是显而易见的 ,有可能通过其控股地位以损害其 他股东利益的方式来最大化个人利益 ,这就需要其他股东的制衡 。 收稿日期 : 2005 09 02;修回日期 : 2005 10 24 ( ) 作者简介 :林乐芬 1959—　 ,女 , 山东烟台人 ,南京农业大学经济管理学院副教授 ,研究方向为公司 金融 。 — 43 — © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 　林乐芬 我国上市公司股权制衡的行业分析 股权制衡是指通过各大股东的内部利益牵制 ,达到互相监督、抑制控股股东掠夺的股权安排模式 。 近年来 ,国内外理论界对股权制衡在抑制控股股东掠夺上的独特作用进行了一些研究。Zw iebel ( 1995) ( ) 较早对企业同时存在多个大股东时的情形进行了分析 。Pagano和 Rod 1998 认为 ,多个大股东的存 在可以起到互相监督的作用 , 从而可 以有效地限制大股东的掠夺行为 。B enned sen 和 W o lfenzon ( ) 2000 提出 ,在投资者保护不完善的情形下 ,通过由少数几个大股东分享控制权 ,使得任何一个大股 东都无法单独控制企业的决策 ,则可以起到限制掠夺行为的作用 。当不存在一个 占明显优势的控股