东方证券-深天马A-000050-提升产能储备,彰显技术实

深天马 A 000050.SZ 提升产能储备，彰显技术实力 公司评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 陈刚 军工电子行业首席分析师 行业 电子 执业证书编号：S0860208110155 目标价 12 元 童卓 联系人 报告日期 2010 年 12 月 10 日 tongzhuo@ 张乐 联系人 8621 6086 zhangle@ 事件： 深天马A（000050）公告，大股东中航深圳拟在厦门成立项目公司，建设月加工玻璃基板3万张的第5.5代低温多晶硅（LTPS）TFT-LCD 及月生产彩色滤光片6万片的CF生产线。中航深圳将通过促成委托经营管理等方式避免与上市公司产生同业竞争。 我们的观点： 预计托管厦门5.5代线后，深天马实际控制的中小尺寸面板产能将位居全球前三。根据DisplaySearch的数据，2009年深天马的出 货量位居全球第八，这个数据是仅仅统计了当时未完成产能爬坡的上海天马 4.5 代线和托管的 5 代线的数据。如今上海天马 4.5 评 简 代线和托管的5代线的产能利用率都大幅提高，如果将已建成的成都4.5代线、在建中的武汉4.5代线和托管的厦门5.5代线考 虑在内，深天马实际控制的产能将是现在的2.5-3倍，进入全球前三的水平。 未来有望复制上海天马4.5代线的模式注入上市公司。上海天马4.5代线的模式是由大股东占据大部分（70%）的股权，由于TFT 生产线投资大、产能爬坡期长，这种方式实质是由大股东承担了产能爬坡期间绝大部分的费用，避免给上市公司带来过高的亏损。 等到生产线完成产能爬坡实现盈利后，再注入上市公司。从成都天马和武汉天马的情况看，未来都可能复制上海天马的模式，我 们分析认为目前托管的上海5代线和厦门5.5代线也很有可能在条件成熟时注入上市公司。 公告显示深天马已完全掌握LTPS工艺。我们注意到，公告中明确表明了厦门的5.5代线将采用LTPS工艺。LTPS工艺是生产AMOLED 的必备工艺，且生产线世代越高，在生产线上采用LTPS工艺的难度越大。公告显示了深天马应当已经掌握5.5代线上的LTPS工 艺，由此可以推断其在上海 4.5 代线上实施 LTPS 工艺没有任何技术障碍，未来转入 AMOLED 生产线的主要技术障碍并不存在。 同时考虑到三星正在建设5.5代AMOLED生产线，显示世界AMOLED产业的前沿正在向中大尺寸进军。我们有理由认为深天马本 次建设的 5.5 代 LTPS TFT 生产线是为未来在中等尺寸 AMOLED 面板上的竞争做储备，条件成熟时很可能改造成为 AMOLED 生产 线。 我们看好深天马的长期