东海证券-康恩贝-600572-经营基础逐步稳固,业绩腾

东海证券研究所 公司研究 经营基础逐步稳固，业绩腾飞指日可待 康恩贝（600572） 评级（维持）：买入 股价：20.75 元 目标价：25.00 元 深度报告 2010年12月10日 星期五 东海证券新医药研究小组 投资要点 袁舰波  区别于市场的逻辑观点 执业证书编号：S0630208010052 医药生物/ 中药 公司2004到2008年间业绩发生过较大波动，增长速度不够稳定，市场对于 康恩贝的未来发展存在着较大的分歧。 联系人：李伟志 然而，我们认为，自公司2009年开展全面深入的营销改革之后，经营业绩已 010 取得明显改善，2010年前三季度，公司收入同比大幅度增长35.6%，扣除非 liwz@ 经常性损益后的净利润增长超过 50%，公司的经营拐点已然确立，未来的业 6个月目标价位 25.00元 绩弹性也比较大，其后续发展值得我们重点关注。 升值潜力(%) 20.48% 从产品结构看，公司不乏一些具有发展潜力的重磅药物，但营销却一直成为 目标价确定日期： 2010-12-9 制约公司快速发展的重要因素。从2009年下半年开始，借助新医改和基本药 物目录推出的大背景，公司从内外部环境入手对营销进行了全面改革:在内 重要数据 部，公司聘请了专业人士担任公司销售的总经理，建立了新的组织架构和赏 总股本(亿股） 3.52 罚分明的激励机制；在外部，公司进行了精细化客户分类，对营销队伍也采 流通股本(亿股) 2.46 用了分线管理并加大了队伍的建设力度，经营基础逐步稳固。 总市值(亿元) 73