上市公司募集资金使用效率分析——以甘肃省上VIP

2010年4月 经济与管理 Apr．，2010 筮丝鲞笙堡塑 墅竺!型竺垡丝竺丝竺!!! !丝丝丛堡 ●经营管理 上市公司募集资金使用效率分析 ——以甘肃省上市公司为例 刘志军’ (兰州商学院金融学院，甘肃兰州730020) 摘要：以1990年以来甘肃省有过公开发行股票融资活动的企业为研究对象，统计分析上市公司苔次公开发行募集 资金的使用效率。结果表明：不管是从募资前与募资后一定期间的经营业绩对比，还是从募资后若干年度具体的经 营业绩分布与交动趋势来看，募集资金的获得虽带来了公司资产规模的扩张，但募资后公司的经营业绩却持续大幅 下滑，上市公司未能有效利用其从股票市场所募集来的资金提升公司的经营绩效，即上市公司募资使用效率低下。 关键词：募资资金；首次公开发行；使用效率 中图分类号：F830．9l 文献标识码：A 文章编号：1003-3890(2010)04--0053-434 核心竞争力和盈利能力，促进甘肃省区域经济和社 一、引言 会的发展具有重要意义。 上市公司是资本市场的基石，也是国民经济发 二、甘肃省上市公司资金募集状况 展的核心力量。作为资本市场融资的主体，其募集 资金的使用对一国经济的各个层面都有较大的影 响，从微观来看，它决定了上市公司自身的发展和 股票市场融通资金150．6亿元，其中首发融资78．41 投资者利益；从中观而言，决定了资本市场资源配 亿元，占52．06％，增发、配股融资总额各为52．46亿 置功能的实现，影响了产业结构和区域经济的优‘ 元和19．73亿元，分别占34．83％和13．1％。可见首 化；从宏观上看，它决定着国民经济的快速健康发 发融资仍是目前甘肃省上市公司募集资金的主要 展(董屹，2006)。 来源，再融资方式中配股融资相对较为频繁，但增 甘肃省属于内陆经济欠发达的地区，资金一向 发融资所占比重较大，这主要是受到不同募资方式 是制约企业生存、发展和壮大的“瓶颈”。而资本市 发行条件和制度规则等因素的影响。不过上市公司 场的融资功能也在一定程度上为甘肃省企业解决 募集资金的额度和方式是按年度逐步变化的，若按 了进一步发展壮大的“瓶颈”问题。自1994年“甘长 融资年度来统计，甘肃省上市公司各年度的资金募 风”在上海证券交易所上市以来，甘肃省有相当一 集情况见表l。 批企业借助于资本市场融资和再融资的方式实现 由表l可知，甘肃省上市公司各年度募资方式 了自身规模的快速扩张，并逐渐走上良性发展之 和额度分布是不均匀的，这种状况可能与证券发行 路。6-4，随着中国多层次资本市场建设步伐的加 制度、监管措施以及证券市场景气程度和交易活跃 快，甘肃省将会有更多企业借助资本市场迸一步提 程度等因素有关。比如2000年及2007年的融资额 升自身的竞争力。因此，研究甘肃省上市公司募集 度相对较大，而这两个时期也分别是股改前后中国 资金使用效率，总结以往募集资金使用中的经验。 股市的历史高峰时期。这一状况可以通过股市整体 对规范甘肃省上市公司投融资行为，继续推动和扶 走势状况和上市公司年度募资规模变动之间的关 持更多企业通过资本市场实现规模扩张，增强企业 系来反映。图1描述了甘肃省上市公司年度募资规 收稿日期：2010-03-02 基金项目：“陇原青年创新人才扶持计划”项目、甘肃省哲学社会科学规划项目(甘社科