第四章 资本成本与结构.DOC

第四章 资本成本与资本结构 〖授课题目〗 本章共分三部分： 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 〖教学目的与要求〗 本章主要是在上一章的基础上对财务管理中资金的筹资资本成本、最佳资本结构进行讲述。通过教学，希望能使学生学会分析计算企业筹资成本、最佳资本结构；建立风险意识，掌握风险的衡量与分析方法，将所学知识与实践相结合。 〖教学重点与难点〗 【重点】 1、资本成本的计算 2、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算 3、筹资无差别点 【难点】 1、经营杠杆、财务杠杆 2、筹资无差别点 〖教学方式与时间分配〗 教学方式：讲授 时间分配：本章预计6学时 〖教学过程〗 讲 授 内 容 备 注 §4－1 资本成本 一、概念： （一）概念： 企业筹集和使用资金而付出的代价。 广义：任何资金、短期和长期 狭义：长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本 长期资金也被称为资本，其成本称为资本成本。 （二）内容： 1、筹集费用：手续费、发行股票、债券的发行费用： 2、占用费用：股息、利息筹 （三）计算方法： 资本成本率＝ 年占用费用 筹集总额－筹资费用 筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因： 1.筹资费用在筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不 属于资金使用期内预计持续付现项目。 2.可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按配 比原则，只有筹资净额才能与使用费用配比。 3.从出让资金的投资者来看，资金成本即为投资报酬， 投资报酬主要表现为在投资期间而获得的收益额，显 然，投资费用并非投资者的收益。 二、资本成本的性质 1、从价值属性看，属于利润分配（属于投资收益的再分配） 2、从支付的基础看，它属于资金使用费即财务费用 3、从资本成本的计算与运用价值看，它属于预测成本 4、从投资者方来看，它是投资者提供资本时要求补偿的资 本报酬率 5、从筹资方来看，是企业为获取资金所必须支付的最低价格。 三、资本成本的作用 1、比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 筹资成本低 边际收益＝边际成本 2、评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要标准 3、作为评价企业经营成果的依据 四、个别资本成本 （一）债务资本成本（利息抵税） 1、银行借款 ＝ 借款总额×年借款利率×（1－所得税率） 成本率 借款总额×（1－筹资费用率） 注意：f可忽略 上述计算长期借款成本的方法比较简单，但缺点在于没有考 虑货币的时间价值。在实务中，还有根据现金流量计算长期借款 成本的，其公式为： L（1-F1）= K1=K(1-T) 式中：P——第n年末应偿还的本金； K——所得税前的长期借款资本成本； K1——所得税后的长期借款资本成本； 2、发行债券资本 ＝ 债券面值×年利率×（1－所得税率） 成本率 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢、折价 例：企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价120 万元发行，筹资费率2％，所得税率33％ 债券成本率＝ 100×9.8%×（1－33％）/ 120×（1－2％） ＝ 5.583% 上述计算债券成本的方式，同样没有考虑货币的时间价值。 如果将货币的时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借 款成本的计算一致。 B（1-Fb）= Kb=K(1-T) K——所得税前的债券成本； Kb——所得税后的债券成本。 例 、某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率 为12%，发行费用率为5%，公司所得税率33%，该债券的成本： Kb=500×12%×（1-33%）/500×（1-5%） =8.46% （二）权益资资本成本（股利不抵税） 1、优先股 ＝ 优先股股利 成本率 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢价 例：企业发行优先股面值100万元，股利率14％，溢价为120 万元