境外创业板上市公司监管制度研究.PDF

研究报告 RESEARCH REPORT 境外创业板上市公司监管制度研究 课题研究人员：陈斌 陈华敏 郭东 李泱 廖涵平 陈政 徐正刚 深圳证券交易所综合研究所 2010.02.24 深证综研字第 0175 号 目 录 1 内容提要 1．境外主要创业板市场近年来的监管理念具有向“披露型监管”发展的趋 势。其中，在成熟市场国家的创业板市场中，“披露型监管”已成为监管核心理 念，但“绩效型监管”仍在自律监管等方面起有益补充。而新兴市场国家的创业 板市场，虽然仍以“绩效型监管”为主，但“披露型监管”的作用正在日益上升， 并在公司上市后监管活动中扮演重要角色。 2．与主板相比，海外创业板并未放松监管，鉴于企业成本负担因素美国等 市场对小企业略有“照顾”，但总体从严监管的趋势不变。源于中小企业固有的 风险缺陷和多数创业板市场定位于成长性、风险性较高中小企业的特征，多数创 业板市场未出现放松监管的取向，而是秉承增强投资者市场信心的一贯理念，总 体从严。这其中，信息公平披露原则始终贯穿始终，违法违规行为在各国市场都 受到严厉打击。尽管美国等市场尝试性提出适合较小公司特点的“定制型披露” 要求，降低中小企业的信息披露成本。但整体来看，从严监管成为越来越多国家 创业板市场监管的基石，尤其表现在增强立法要求、强化信息披露、加强公司治 理与内部控制三个方面。 3.境外创业板市场的主要监管制度方面：（1）信息披露监管体现出规范与发 展相协调的趋势。一方面，美国等市场在整合信息披露要求的基础上，提出适合 较小公司特点的“定制型披露”要求，降低中小企业的信息披露成本；另一方面， 更加重视投资者对信息披露的理解与使用。（2）更加重视创业板公司的规范运作， 凸显公司治理与内部控制的重要性。在公司治理方面主要体现为提高公司透明 度、界定与控制利益冲突，发挥独立董事的作用。在内部控制方面体现