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参数WACC的估计——以中信证券为例 (1)计算公司的股本成本Ke Ke=无风险利率+股票风险溢价 股本成本 22.92% 无风险利率 3.07% +股票风险溢价 19.85% Beta 1.36 ×预期市场回报率 14.64% (2)计算公司的债务成本 Kd Kd= [ [(SD/TD)×(TN×AF)] + [(LD/TD) ×(TB×AF)] ]×[1-TR] 其中，SD 为短期债务；LD为长期债务；TD总债务；AF为债务调整系数，其一般根据公司信用等级确定，越低的信用评级则要求该系数越高，例如某公司的债券等级为“AA”的收益率高于同期限国债收益率20%，则该公司债务调整系数为1.2；TN为短期利率，一般用国库券收益率表示；TB为长期利率，一般用, TR（Tax Rate）为有效税率。 税后债务成本 2.70 % (1 - 有效税率) 68.06 % 有效税率 31.94 % 税前债务总成本 2.88 % 短期债券利率×短期债务/总债务 0.52 % 短期债务/总债务 0.23 ×短期利率 2.25 % +长期债券利率×长期债务/总债务 2.36 % 长期债务/总债务 0.77 ×长期利率 3.07 % ×债务调整系数 1.38 (3)计算WACC值 =22.75% EVA估值实例——以中信证券为例 根据EVA公式，EVA计算过程分为以下三个步骤： （1）计算税后净营业利润NOPAT。 根据2007年公司财务报表，公司营业净收入（营业利润）为2000555万元，营业税为502420万元，则税后净营业利润NOPAT为1498135万元。 （2）计算资本支出 计算资本支出，首先计算投资总额，投资总额计算过称为：短期债务+ 应付利息 +应付税+ 应付红利+养老金/退休债务+长期债务+少数股东权益 + 递延所得税+ 普通股+ 资本公积+留存收益 +优先股+ 其他 根据以上计算过程得到该年度公司投资总额： 6225785万元。而资本支出计算公式为：资本支出=投资总额×WACC 从专栏7-1得到中信证券的WACC值为22.75%，这样资本支出等于: 6225785×22.75%= 1416314(万元) （2）计算经济附加值EVA 根据EVA公式，EVA等于NOPAT减去资本成本（资本支出），即公司经济附加值EVA：1498135-1416314=81821（万元）。 标准普尔指数P/E 财务比率分析 财务比率分析（续） （三）超额收益贴现模型 1．经济附加值（EVA）模型 经济附加值（Economic Value Added ,简称EVA）源于