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2017-09-30 发布于北京
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2009/07/24 纺织、服装、皮毛/服装及其他纤维制制造业公司研究深度研究美邦服饰分享休闲服时尚盛宴 002269 增持/ 维持评级 ——从美邦看休闲服饰行业盈利模式探讨股价 2009/07/24 经营预测与估值 2008A 20091Q 2009E 2010E 2011E RMB19.85 营业收入(百万元) 4473.7 1089.6 5733.0 7232.7 9124.6 (+/-%) 41.7 14.0 28.2 26.2 26.2 归属母公司净利润(百万元) 587.5 153.7 752.6 975.2 1242.7 基础数据总股本（百万股） 1005 (+/-%) 61.4 9.4 28.1 29.6 27.4 流通A 股（百万股） 105 EPS(元) 0.58 0.15 0.75 0.97 1.24 流通B 股（百万股） 0.00 P/E(倍) 34.5 129.8 26.9 20.76 16.30 可转债（百万元） N/A 流通A 股市值（百万元） 2084 目前市场对公司关心的问题在于：1、“美特斯·邦威”品牌的发展空间还有多大？新品牌“MECITY”的培育期需要多长，对业绩的贡献有多大？２、公司是否有能力成为“中国的Inditex”？３、公司当前估值水平高还财务数据是低，合理的估值水平是多少？我们的报告也主要围绕上述问题展开，并市净率 (X) 7.28 与 Inditex、HM、思捷环球等同类公司进行较为全面的比较。 TRACING P/E (X)* 33.21 EPS （元） 0.15 我们认为伴随着越来越多轻资产、消费类企业的诞生和做大做强，未来服股息率（%） 1.51 装行业的大变革将加速到来，行业内甚至出现一些具有国际影响力的品牌， *最近四季盈利计算。这种行业发展的大背景为服装企业发展提供了良好的外部环境。相关研究我们对公司的供应链管理体系、品牌运营状况以及与 Inditex 等企业的差距进行了分析，发现公司在纵、深方向均有很大发展空间。本轮经济危机稍微打乱了公司的增长节奏，但不会更改其发展方向，长期来看公司仍是拥有高成长性的好公司。估值水平的考量上，我们比较了 Inditex、HM、思捷环球近 10 年的资本市场表现，发现这些公司在上市初期或者快速发展时期的 PS 和 PE 水平均