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【新股定价报告】 新大新材（300080）新股定价报告 ----合理价值区间：35-39元 公司概况 公司主营业务为晶硅片切割刃料，应用于太阳能晶硅片和半导体晶圆片的切割。目前公司已成为国内主要太阳能晶硅片生产企业的切割刃料供应商，是国内规模最大的晶硅片切割刃料生产企业之一。公司主要客户包括太阳能光伏行业领先企业江西赛维LDK、保定天威英利、浙江昱辉阳光、晶龙实业等。 2007、2008及2009年公司晶硅片切割刃料产品销量分别为9,952.76吨、20,758.68吨和23,360.59吨，2007、2008年市场占有率分别为28.36%和27.31%，2008年市场占有率位居国内晶硅片切割刃料生产企业第一。 公司竞争优势 技术研发与产品质量优势。公司技术研发团队成员具有二十多年碳化硅粉体制备及相关行业的生产管理、技术研发、设备维护等方面的经验，经过多年的摸索和积累，自主研发和改造了干式球磨分级系统（成品率达到52%，高于行业一般粉磨技术45%的成品率）、超声波震动筛等行业领先的专业设备，形成了自有的晶硅片切割刃料生产系统，在产品质量、产品成品率、生产效率等方面领先于同行业其他企业。 原材料与区位配套的成本控制优势。碳化硅是生产晶硅片切割刃料的主要原材料。中国是全球碳化硅最大的生产国和出口国。碳化硅作为资源性商品，属于限制性出口商品，我国对碳化硅实施出口配额管理制度。受电力、环保、人工等生产成本因素限制，美国、德国、日本等发达国家的普通碳化硅生产企业纷纷停产，主要通过在中国采购或在中国设立加工厂生产碳化硅原材料，在国外进行深加工成为高附加值碳化硅产品，主要用于晶硅片切割、精密陶瓷研磨等领域。公司与国内主要的碳化硅生产企业建立了长期、稳定的合作关系，并参股龙海科技，与其他公司相比，本公司在原材料采购方面具有一定的优势；此外，公司所处河南省是我国最大的碳化硅制粒、制粉生产基地之一，交通便利、生产成本较低。 客户资源优势。公司凭借稳定的产品质量和优质的售后服务，在行业内具有较高的口碑，主要客户包括江西赛维LDK、英利新能源、昱辉阳光、晶龙集团等光伏行业内领军企业，已涵盖国内主要晶硅片生产企业。 规模经济优势。根据中国电子材料行业协会的统计数据，目前我国年生产能力在5000吨以上晶硅片切割刃料制造企业不超过10家，远远不能满足太阳能电池晶硅片和半导体晶圆片的切割生产需求。公司2007、2008、2009年度晶硅片切割刃料销售量分别为9952.76吨、20756.68吨和23360.59吨，具备持续、稳定的供货能力，规模经济优势明显，已成为国内最具规模的晶硅片切割刃料的专业化生产企业之一。 行业前景 公司主要产品是晶硅片切割刃料，晶硅片切割刃料主要应用于太阳能晶硅片切割生产，晶硅片切割刃料制造行业是光伏产业链及半导体产业链中的细分行业。 近年来，传统燃料能源日渐匮乏，同时对环境造成的危害日益突出，寻求新能源，减少污染，改变人类的能源结构成为世界各国共同的目标，光伏产业作为一项新的无污染能源受到各国政府共同关注。自20世纪90年代后期以来，在技术进步、法律法规和政策的强力推动下，太阳能光伏行业进入快速发展阶段。2004年德国颁布实施了修订后的“可再生能源法”，世界各国也陆续颁布了推动太阳能光伏行业发展的相关政策，市场需求不断扩大，快速发展的市场对光伏产业产生了强力拉动作用。目前，美国、法国等纷纷对光伏产业补贴政策进行调整，制订了新的产业补贴政策，保持对太阳能光伏行业发展的持续推动。我国政府也对光伏产业给予了高度重视，国务院及有关部门先后颁布了一系列关于太阳能光伏行业的法律法规和政策，有力地促进了我国太阳能光伏行业的发展，推动太阳能光伏行业的发展是我国可再生能源发展规划的重点之一，光伏产业的健康发展也是落实扩内需、调结构、保增长的重要着力点。 近年来，全球太阳能电池产业发展迅速，导致多晶硅需求量大幅增加。根据中国电子材料行业协会对2009～2012年全球及国内多晶硅太阳能电池产量预测及每生产1MW 太阳能电池晶硅片耗用约8～10吨晶体硅原材料的行业经验值计算，2009～2012年全球及国内晶体硅的需求量预测如下：2.3～2.8万吨、3.6～4.5万吨、6.5～8.1万吨、9.4～11.8万吨。晶硅片切割刃料另一重要应用领域为半导体晶圆片的制造，因此本行业的发展同时也依赖于下游半导体产业的发展。根据预测，2009～2011年全球半导体产值将保持稳定增长的态势，从而带动半导体用晶硅片切割刃料的需求，市场前景较好。 受全球金融危机和多晶硅供求关系的影响，至2009年末，国际市场多晶硅价格由2008年上半年的460美元/千克下跌至目前60美元/千克左右，多晶硅价格的下跌将带动晶体硅太阳能电池生产成本的下降，从而降低单位太阳能发电量的成本。多晶硅价