哈工大公司财务管理课件06资本成本与杠杆.pptVIP

二、个别资本成本计算 2.1债务成本 1债券成本： 例题－解释公式 企业发行1年期债券面值发行1000元，无发行成本，票面利息10％，所得税率30％，筹资成本？ 设：未发行债券的税前收益（利润）P, 则：发行债券后的税前收益＝P-10%×1000 发行债券前的税后收益PBT=P×(1－30%) 发行债券后的税后收益PAT=(P－10%×1000) ×(1－30%) 两者差=PAT-PBT= －10%×1000× (1-30%)= －70 即发行债券少获得收益就是企业实际承担的债券成本 相对数（成本） ＝ 10%×1000× (1-30%)/1000=7% 2借款成本 2.3普通股成本计算 1.折现现金流量法： 1）如果期望企业每年股利有一个稳定增长率g,则： 2）.折现现金流量法：不能保证每年股利增长率,则： 2.资本资产定价模型Capital Asset Pricing Model Ks=KRF+? (KM- KRF) 例题： 三、综合资本成本 即加权资本成本 各种资本的按结构平均成本，即：资本的总体成本水平。即Wi*Ki之和 例题：筹资方案选择 四、边际资本成本与最优资本预算 1.边际成本含义 每增加一元投资所支付的代价。 负债：当企业增加负债，债权人会要求增加报酬； 所有者权益：所有者追加投资，往往因为有良好获利期望 2.最优资本预算 第二节杠杆原理 一、经营风险Business risk 1.经营风险：不考虑负债时公司未来收益、息税前利润的不确定性。即经营环境、经营策略而引起的收益不确定性。 2.经营风险表示：δEBIT (Earning before interest and tax) 解答 E(EBIT)A=0.3*60+0.4*100+0.3*140=100 E(EBIT)B=0.3*50+0.4*100+0.3*150=100 δA＝ δB＝ 3.影响经营风险的因素 3.1固定成本 3.2产品销量对经济环境影响敏感程度 3.3企业规模、市场占有率 3.4变动成本波动性 3.5售价调整能力 二、经营杠杆Degree of operating leverage 1.含义：某一销量水平下，销量变动引起EBIT的变动。也称为营业杠杆 2.表示：DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q) ＝边际贡献/息税前利润=(EBIT+FC)/EBIT 三、财务风险Financial risk 1.含义：负债经营对股东收益水平的影响。 2.表示： δEPS (Earning per-share) 3.影响因素： 利息水平 负债比率 4.例题：相同概率ebit相等 四、财务杠杆Degree of financial leverage 1.含义：每股收益变动对息税前利润的反映程度，即EBIT变动对EPS变动的影响程度。 2.表示：DFL＝(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT) =(EBIT)/(EBIT-I) DFL越大，负债对每股收益贡献越大，财务风险越高。 例题sheet2 五、综合杠杆Degree of combined leverage 1.含义：每股收益变化对销量变化的反映程度。 2.表示：DCL=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q) =DOL*DFL =(EBIT+FC)/(EBIT-I) 例题： 第三节资本结构（了解） 一、概述 1.资本结构的含义 各种资金来源的构成及其数量关系。关系图P197 2.资本结构类型 单一普通股本： 普通股与优先股混合 普通股本加负债：最常见 普通股、优先股、负债混合 3.控制资本结构的意义 控制资本成本 发挥财务杠杆作用 控制财务风险 增加公司价值 二、资本结构理论 （一）MM理论简介 Franco Modigliani Merton Miller 由弗朗哥.莫迪格莱尼和莫顿.米勒提出：由于债息免税、税收屏蔽作用，企业全部使用负债经营时，价值最大。 1.假设： 1.1资本市场完全有效；1.2企业经营风险用EBIT方差衡量，相同经营风险企业最终风险相同；1.3所有债务无风险，即债务利率是无风险利率；1.4投资者对未来收益的预期相同、对收益的风险的预期相同；1.5各年的EBIT相同。 2.无所得税模型 2.1（命题1）企业价值与资本结构无关： VL有负债企业价值；VU无负债企业价值； KSU无负债企业股东要求的回报率 例题 2.2 （命题2）负债企业股本成本等于同类风险的无负债企业股本成本加上风险报酬： KD:债务成本；D:债务价值；S：普通股价值；KSL:负债企业股本成本。 3.有所得税模型 3.1命题1：负债企业价值等于同风险无负债企业价值加上负债节税增加的价值： V