2 美国次贷危机引发的全球金融危机2010.pptVIP

美国次贷危机引发的全球金融危机：成因分析以及财务对策 复杂的环境及其剧变 当今外部环境变化的幅度、速度、不可预测性和影响比以往任何时候都更加强烈 新技术、新产品加速涌现 国内市场、地区市场的国际化、全球化 全球要素市场的价格波动加剧 地区冲突、贸易冲突、宗教冲突、疾病传播更加难以预料 消费者偏好的变化加快 金融环境 金融市场 货币市场与资本市场 一级市场与二级市场 场外市场( Over-the-counter, OTC ) 例如，股票的二板市场、美国的证券交易商全国协会自动报价系统NASDAQ 金融机构 商业银行与投资银行 财产意外保险公司与人寿保险公司；基金；财务公司 金融工具 金融工具是资金融通过程中的载体，是证明交易合同的存在及其条件有效的一种合法凭证。包括存单、股票、债券、期货、期权等 金融资产的性质：偿还性、流动性、风险性、收益性 次贷危机的成因 美国次优抵押贷款危机的产生 房地产购买者 商业银行 房地产 信贷机构 商业银行 发放房屋贷款 吸收存款 承担风险，赚取利差 商业银行 投资银行 基金 几周后打包出售贷款：资产证券化 债务抵押债券CDO （ Collateralized Debt Obligation） 其他投资者 分散风险 道德风险 高危客户 No Income No Job No Assets 次级按揭贷款 占20％ 典型的创造产品并分销的模式 信贷违约互换CDS （ Credit Default Swap） 垃圾级 投资级 保险银行 转手交易 美国次贷危机形成的内在机理 杆杠交易 例如，投资银行30倍的杆杠交易，具有资本金30亿的A银行可以借贷900亿的资金用于投资诸如次级债等工具。 如果投资回报率为5[%]，则A获利45亿，即资本金回报率为150[%]。 但如果投资亏损5[%]，则A银行陪完资本金后还欠15亿。 CDS合同 A银行为了躲避杆杠风险，就与保险公司B签署CDS合同。B为A提供贷款保险，每年收取5千万。连续10年，总5亿。 A：如果不违约，投资收入45亿，付5亿保险费，净得40亿。如果违约，保险公司赔 B：统计发现违约率仅为1％；如果做一百家公司生意共得500亿保险金；而违约一家，赔50亿，二家赔100亿，也能赚400亿 CDS市场 C向B提出，要求转让100个CDS合同，且每个付费2亿。 B：愿意成交，因为现在就可获利200亿，而按合同所得的400亿要10年才能拿到 C：得剩余的200亿，C可以进一步例如以220亿的价格卖给D；这一转手C立即得到20亿 D：愿意成交，因为其还可得400－220＝180亿 这个交易过程还可以持续下去，交易额可以得到不断放大 次贷危机 现在这些CDS合同转到G手中，G是花了300亿买下的。突然接到报告，其中有20个合同即20％的合同而不是原先估计的1％或2％的合同违约了。如果每个合同赔50亿，则总赔偿额达1000亿，再加上原先的300亿收购费，总计亏损1300亿。 G：濒临倒闭 危机危机 如果G倒闭，A花费5亿元买的保险就泡汤，A赔光了资产也无法还债。 A与G：向财政部哭诉G不能倒 美国财政部：注资将G国有化－－将美国人的子孙后代的税收做抵押发行国债，中国人买单 G：1000亿的损失由美国纳税人支付 美元危机 类似G的CDS市场总值达62万亿，如果10％违约，就有6万亿违约的CDS。这个数字是G的CDS额300亿的200倍。如果美国财政部为G配出1000亿，则针对6万亿的违约将配出20万亿。假定不赔，将有许多金融机构倒闭 美国：美元危机了 中国：投资美国债券或者持有美元储备安全吗？需不需要新的国际储备货币？ 美国次贷危机产生的深层原因 社会与企业一样需要不断寻求增长点 美国社会90年代的增长点是IT产业 IT泡沫在90年代末破灭 IT的增长与发展主要靠股权投资 美国社会新世纪的增长点是房地产 房地产泡沫在2005年开始破裂07、08年危机爆发 房地产的增长与发展主要靠贷款 美国家庭 负债增加 购房 贷款 次贷 房地产泡沫破裂 消费减少 需求减少 美国银行 资本金下降 损失 贷款下降 实体经济 投资不足 经济衰退 美国政府 注资 发债 巨额财政赤字 印钞！？ 消费国 （美国） 资源国 （中东、 俄罗斯） 生产国 （中国、印度） 应对危机 基建拉动 内需拉动 美国次贷危机产生的金融制度原因—宏观层面 工资套利、金融套利、知识套利以及监管套利，创造了趋一性全球化的宏观趋势，但中央银行家们误以为是自己创造了全球低通胀的奇迹。 工资套利 冷战结束后，市场经济体新增30亿劳动力，从而直接推动了其后20年全球的低商品价格与低通胀价格。 金融套利 1990年后日本为了应对泡沫－通缩局面而采取低利率政策，由此产生了著名的日元利差交易。由此，产生的针对不同国家的利差