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《兼并与收购》 第一章 引 言 兼并（Merger ）与收购（Acquisition ）是企业扩张与增长的一种方式，而且也是通过内 部或有机的资本投入实现增长的一种可供选择的方法。有时，公司宁愿选择收购这种外部的 增长方式，来实现内部增长。并购在历史上表现为“波浪型”趋势，兼并活动时而波澜壮阔， 时而风平浪静。英国在 1968、1972 和 1989 年出现兼并活动的高峰，在其它国家也可以看 到类似的波浪型态，在美国尤为明显。为什么公司的兼并狂潮有时达到白热化？这是迄今仍 未彻底弄明白的一种现象。 “兼并”、“收购”、“接收（Takeover ）”一词，都是 “并购”这一用语的一部分。在兼 并中，多家公司组合起来，为了共同的目标而共享其资源，组合起来的公司中的各股东，通 常仍然是这一联合实体的共同所有者。而收购则更类似于一锤子买卖，一家公司购买另一家 公司的资产或股权，收购该公司的股份，成为该公司的所有者。在兼并中，可能会形成一家 新的经济实体，而在收购中，被收购的公司则成为收购方的附属公司。 “接收”类似于收购，亦即意味着收购方比被收购方强大得多。如果被收购方比收购方 强大，则这一收购叫做“反接收” （Reverse takeover ）。该书中“兼并”“收购”一词经常 交替使用，尽管在专门的论文中有必要对两个概念加以区分，但我们通常交替使用这两个词。 一、英国公司并购史 表 1.1 显示 1964-1992 年英国公司并购的数量和价值，从并购的面值和平均规模来看， 1968、1972 和 1989 年呈现出并购活动的高峰。考虑到公司市值的通货膨胀增长因素，上述 三年的高峰是毋容置疑的。表 1.1 所示的 1968、1972 和 1989 年高峰期的并购总额是接 1990 年的价格估算的。 表 1.1 1964-1992 年英国并购统计(单位:百万英镑) 年份 并购数 并购面值 平均值 并购值(90 年价) 1964 940 505 0.54 45.01 1965 1000 517 0.52 44.19 1966 807 500 0.62 41.12 1967 763 822 1.08 65.76 1968 946 1946 2.06 150.97 1969 906 935 1.03 70.04 1970 793 1122 1.41 77.97 1971 884 911 1.03 56.97 1972 1210 2532 2.09 143.78 1973 1205 1304 1.08 68.63 1974 504 508 1.01 22.91 1975 315 291 0.92 10.29 1976 353 448 1.27 13.82 1977 481 824 1.71 22.66 1978 567 1140 2.01 27.90 1979 534 1656 3.10 35.96 1980 469 1475 3.14 27.01 1981 452 1144 2.53 19.03 1982 463 2206 4.76 34.29 1983 447 2343 5.24 34.48 1984 568 5474 9.64 76.47 1985 474 7090 14.96 93.92 1986 842 15370 18.25 198.63 1987 1528 16539 10.82 203.56 1988 1499 22839 15.24 265.05 1989