天狼星企业财务管理讲义.doc

考情分析　　本章主要讲述资本成本、财务杠杆和资本结构等问题。各种题型都可能出现，历年平均考分为8分左右。　　最近三年本章考试题型、分值分布 年 份 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合 计 2006年 　 　 1题1分 　 0.3题4分 2题5分 2005年 1题1分 1题2分 1题1分 － － 3题4分 2004年 1题1分 1题1.5分 1题1.5分 － 0.2题3分 3.2题7分 　　主要考点　　1.资本成本概念及其决定因素　　2.资本成本计算　　3.杠杆系数计算　　4.资本结构理论　　5.融资的每股收益分析　　6.最佳资本结构　　【知识点1】资本成本　　一、资本成本的定义　　1.资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。　　2.在数量上资本成本等于各项资本来源的资本成本的加权平均数。　　 （1） （2）在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本主要用于过去业绩的分析，对于未来的决策是不相关的沉没成本。 3）计算资本成本不能只看到所付出的代价（如利息和手续费），更要看到所付出的代价对企业收益的综合影响，最典型的是要考虑利息支付对所得税的影响。 　　二、决定资本成本高低的因素 　　1.总体经济环境：通过影响无风险报酬率而影响资本成本；　　2.证券市场条件：通过影响风险报酬率而影响资本成本；　　3.企业内部的经营和融资状况：也是通过影响风险报酬率而影响资本成本；　　4.项目融资规模：融资规模大，资本成本较高。　　【例】下列说法正确的是（　）。[参见《应试指南》第202页例1]　　A.资本成本是一种机会成本　　B.通货膨胀影响资本成本 　　C.证券的流动性影响资本成本　　D.融资规模不影响资本成本　　【答案】ABC　　【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，所以，A的说法正确；资本成本=投资者要求的收益率=无风险收益 率＋风险收益率，无风险报酬率=纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀会影响无风险利率，进一步影响资本成本，所以，B的说法正确；如果证券的流动性不好，流 动性风险会加大，投资者要求的收益率就会提高，因此，证券的流动性影响资本成本，所以，C的说法正确；融资规模大，资本成本较高，所以，D的说法不正确。　　【延伸思考】投资规模不影响什么（投资组合的标准差）?（以前的一道多选题）　　【例】下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。（2000年）　　A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价　　B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定 　　C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位　　D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本　　【答案】CD　　联系：放弃现金折扣成本＝折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期－折扣期）　　【解析】资本成本是一种机会成本，所以A错误；资本成本的高低受到总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况以及融资规模等的影响，所以B的表述不全面。　　【例】 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。（2005年）[参见《应试指南》第207页多项选择题]　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 　　D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重　　【答案】ABC　　【解析】 在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规 模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况 是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求， 所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。如 果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得投资者要求的收益率提高，此时会导致加权平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。 资本成本的计量形式 应用领域 原则 个别资本成本 比较筹资方式 选择资本成本最低的资本来源 加权平均资本成本 资本结构决策 选择加权平均资