2010年电解铝行业投资策略分析-电解铝工业发展状况（ 25页）.pptVIP

2010年6月 * 主要观点：行业有望复苏 私有化将成大热点 中国电解铝工业的演变 产业现状及面临的问题 电解铝产业特性分析 未来竞争战略分析 电解铝行业未来走向 A股上市公司比较 投资策略中铝私有化问题剖析 * 产量 经历时间段 耗时 100万吨 1953 ～ 1992 40年 200万吨 1993 ～ 1997 5年 300万吨 1998 ～ 2001 4年 400万吨 2002 1年 500万吨 2003 1年 600万吨 2004 1年 700万吨 2005 1年 1000万吨 2010 5年 电解铝工业发展状况 ☆ 经济增长、投资拉动推动电  解铝行业产销量迅速增长☆ 产能的快速扩张速度超过了消费 增长速度 中国电解铝产销量变化：万吨 电解铝产销量增长速度对比 * 电解铝工业发展状况 ☆ 近年来电解铝市场过剩并不严重☆ 简单的将产能和消费量做比较夸大 了过剩程度 ? 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 产 量 279.4 337.1 432.1 554.7 667.1 净进口量 70.5 12 -20.6 -36.8 -65.1 供应量 349.9 349.1 411.5 517.9 602 消费量 335.3 364.6 416.7 513.4 596.8 市场平衡 14.6 －11.4 -5.2 +4.5 +5.2 * 成本问题困扰行业发展 ☆ 上下游产业链失衡现象加剧， 氧化铝短缺带来原料价格不 断攀升（2002年后开始加剧） ☆ 电力能源支出、原辅料等明显上 升大大削减行业利润空间 中国氧化铝供求状况：千吨 * 行业低迷期的规模扩张带来较大资本开支压力 行业低迷期的规模扩张符合国际惯例，也给企业带来较大资本开支压力，行业整体资产负债率开始出现上升 未来潜在的规模优势将有效帮助企业提升未来可持续竞争力 2001A 2002A 2003A 2004A 每股经营现金流：元 0.09 0.52 0.40 0.15 资产负债率％ 61.46 54.74 62.87 65.56 产量规模：万吨 9.7 11.2 12.3 17.6 * 宏观调控加剧行业分化 长期看利大于弊 2004年国家重点加强对电解铝行业的宏观调控引发期市大幅下挫，随之出台的一系列措施包括银根收紧、限制项目审批、提高项目资本金比例、淘汰落后产能、取消电解铝出口退税优惠政策并加征关税等有效控制了电解铝的新一轮扩张 宏观调控加剧了行业内分化，推动企业优胜劣汰（04年以来停产和关闭近40家），行业整合序幕拉开（中铝大规模收购） 中长期看，宏观调控利大于弊，通过提高进入壁垒限制大量进入者，避免行业再过度扩张，行业内优势企业将从中获益 * 电解铝产业特性 零散型（全球生产企业超过200家） 全球化（大宗交易商品） 较高的进入、退出壁垒（中国地方政府保护和社会因素） 氧化铝问题是暂时性的（全球铝土矿极其富裕） 电力成本问题则需要长期解决（区域成本） * 总成本领先战略将成为未来众多企业发展首选 总成本领先战略成为未来企业发展首选 国内上市公司应因地制宜，度身打造产业链局部优势，看好铝电联营、煤（水）电铝联营模式 （焦作万方、中孚实业、兰州铝业、华泽铝业）以及一体化经营模式（中国铝业） 规模外的产业链最优化将帮助企业降低成本，提升市场竞争力－－单一求大、求规模理念已经过时，资源配置最优化成为当前企业发展关键要素 * 国内企业规模小、业务单一特点普遍 电解铝A股上市公司整体生产规模都偏小 氧化铝、电解铝一体化的生产企业只有中铝和山东铝业，多数公司业务单一化 2004年产量对比 * 国内企业规模小、业务单一特点普遍 国内最具竞争力的铝业上市公司Chalco（2600HK），其产业链也局限于从铝土矿－氧化铝－原铝 04年业务收入细分对比 * 高附加值精深加工领域国际竞争力偏弱 国内上市公司主要产品多集中在初级熔铸产品领域，产业链多数在初级加工以前（铝行业尤为明显） 附加值高的精深加工领域急需拓展 国内外铝产品类型对比 * 高附加值精深加工领域国际竞争力偏弱 2004年全球三大铝业上市公司主营收入构成 ? Alcoa Alcan Chalco 氧化铝 8% 6% 68% 原铝 16% 17% 32% 轧制品 35% 31% ? 包装 14% 25% ? 工程建筑 27% 21% ? * 国内外电解铝生产成本比较 ☆ 国内企业在原料成本方面有较大下降空间 ☆ 人工优