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行业研究 研究报告 电子元器件(0708) 遭遇景气低点 等待行业拐点 ——半导体行业深度报告 电子元器件 投资评级： 中性 全球半导体行业遭遇寒冬，预计 09 年下半年好转。国内半导体产业也遭遇前所未 半导体行业指数与上证综指对比 有的困难期，行业的整合不可避免。 全球半导体产业与 GDP 相关性越来越高，1998 年到 2007 年全球半 导体产业增长率与全球 GDP 增长率相关系数为 0.79。一方面是因为 半导体行业指数半导体行业指数 上证综指上证综指 半导体产业逐渐成熟，增长渐行渐缓，另一方面半导体产业的增长越 来越依赖下游电子产品的拉动。 全球半导体产业存在两种商业模式，即集成器件制造（IDM ）与垂直 分工模式，出现垂直分工模式的根本原因是半导体制造业的规模经济 性。目前 IDM 厂商仍然占据主要地位，主要是因为 IDM 企业具有资 源的内部整合优势、技术优势以及较高的利润率。 垂直分工模式包括知识产权（ IP ）供应商、无生产线设计公司 （Fabless ）、代工厂商（Foundry ）以及封装测试企业（Package Testing ）。IP 产业的根本驱动因素是技术创新能力，Fabless 的核心 驱动因素是对市场的把握能力，Foundry 和封装测试业的核心驱动因 素是低成本。 全球半导体正处于景气底部，景气最低点可能在 2009 年一季度。预 计 2008 年全球半导体行业销售收入下降 4.6% ，2009 年下降 12.1%， 2010 年增长 11.7%。 全球金融危机对我国半导体产业影响巨大，但受益于我国 GDP 高速 发展、政府大力支持、全球产业转移以及未来内需市场的启动，未来 我国的半导体市场仍将较快速发展。 行业投资策略：国内 IC 设计业会出现倒闭高潮，IC 制造业的产能利 用率会大幅下降，很可能出现并购重组。在行业低点时布局，可以密 切跟踪北美半导体设备 BB 值、费城半导体指数的走势。另外，建议 投资者关注实力较强的 IC 设计公司，因为一旦半导体市场企稳，这 些公司的业绩会率先反弹。 我们对行业的投资评级为“中性”，等待行业景气度出现拐点带来的 投资机会。 行业研究 目录 1.1 半导体产业是电子元器件行业重要分支 - 5 - 1.2 集成电路产业链结构 - 5 - 1.3 主要问题 - 6 - 2 全球半导体产业分析 - 6 - 2.1 全球半导体产业发展规律 - 6 - 2.1.1 每 4 －5 年经历一次周期 - 6 - 2.1.2 与 GDP 的相关性变高 - 8 - 2.2 半导体产业的商业模式分析 - 9 - 2.2.1 半导体产业存在两种商业模式 - 9 - 2.2.2 IDM 商业模式分析 - 9 -