公司金融第4章 资本预算 第1节.pptVIP

将上述现金流量在时间数轴上表示出来，如图所示 2：某公司因业务发展需要准备购入一套设备。现有甲、乙 两个方案可供选择，其中，甲方案需要投资20万元，使用寿 命5年，采用直线法提折旧，五年后设备没有残值。5年中每 年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投 资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年 后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现 成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐渐将增加 日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40％，计算两个项目的现金流量。 练习 E公司某项目建设期为2年，每年年初投资200万元。第3年开始投产投产期初（即第3年初）时垫支流动资金50万元，于项目结束时收回。项目自投产后有效期为6年，净残值为40万元，按直线法折旧。每年销售收入400万元，经营付现成本280万元，公司所得税率为30%。请算每年的经营现金流量（列出项目的现金流量计算表）。 投资项目的现金流量计算表 项目 第0年 第1年 第2年 第3-7年 第8年 初始投资 -200 -200 　 　 　 营运资本垫支 　 　 -50 　 　 经营现金流量 　 　 　 102 102 营运资本回收 　 　 　 　 50 残值收入 28 净现金流量 -200 -200 -50 102 180 第四章 资本预算 资本预算：也称资本投资决策或资本支出决策，是公司为了增加公司价值，利用金融市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。 投资决策原则 只有一项投资的收益超过相同投资在金融市场上所获得的收益时才可行。 投资决策不受个人消费偏好影响。 投资决策与消费储蓄决策可以分开。 第一节 估算投资项目的现金流量 一、现金流量的概念 二、现金流量的估算原则 三、现金流量的构成 四、现金流量的估算方法 几点重要假设 （1） 时点指标假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。 （2）自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。 (3) 财务可行性分析 假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。 一、现金流量的概念 所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。在投资决策中它是计算项目投资评价指标的主要依据和重要信息之一。 此处：“现金”指广义现金；不仅包括各种货币资金，而且包括由于项目需要而投入的企业拥有的非货币资源的价值。 “现金流量”是指净现金流量。 其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入– 现金流出 二、现金流量的估算原则 P65 （一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。 （二）使用现金流量而不是会计利润。原因在于： 1. 在投资决策中评价项目优劣的基础是现金流量，而不是会计利润。 2、会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收付实现制计算的。 3、使用净现金流量能科学的计算资金的时间价值 4、会计利润容易受人为操纵 两者的关系为: 净现金流量 = 净收益（会计收益）+折旧 = 资本收益 + 资本返还 思考题 某一技术改造项目后五年，企业的现金流量预计每年增加200万，而事实上如果没有该项目，企业的现金流量由于经济繁荣每年也会增加20万，则该项目的现金流量应该为多少？ 总结：相关现金流量的识别 ??增量现金流量才是相关的现金流量； ??沉没成本不是相关现金流； ??机会成本是相关现金流; ??分摊费用有些是相关现金流，有些不是; ??折旧费不是相关现金流； ??税收支出是相关现金流； ??营运资金和筹资成本也是相关现金流 三、现金流量的构成 按照现金流发生的时间来表述： 1、初始现金流量 ①项目上的投资支出，即建造和购置成本（+） ②资本化的相关费用（+） 如运输费、安装费等 ③在流动资产上的投资支出，即净营运资本投资（+） ④出售旧资产的净收入（-） ⑤出售旧资产的税收效应 当市值＞账面值 +； 当市值＜ 账面值 -。 2、营业现金流量 ① 营业收入（+） ② 付现成本（-） ③ 折旧 （-） ④ 所得税（-） ⑤ 折旧 （+） 营业所得=①-②-③ 税后营业所得=营业所得-④ 净现金流量=税后营业所得+折旧 或者：