公司金融05资本预算中的一些 问题.pptVIP

第五章 资本预算中的一些问题 一、资本限额下的资本预算决策 由于资金有限，可行性项目的投资额常常大于现有的资金额，公司无法选择所有净现值大于0的投资项目，这就是资本限额。 例1：某公司面临三个投资机会，假设资金的机会成本为10%，如下表所示： 　 0 1 2 A -100000 300000 50000 B -50000 50000 200000 C -50000 50000 150000 运用盈利指数法选择项目的步骤 1、确定可用于投资项目的资金数额，这代表资本预算的约束条件。 2、计算所有可接受项目的净现值，估算每一个项目所需的初始投资额。 3、计算所有可接受项目的盈利指数。 4、根据盈利指数将项目排序。 5、按盈利指数的大小，由高到低选择项目。同时，计算被采用项目的累积初始投资额，并把它与可用于投资的资金数额进行比较。 6、当项目累积初始投资额达到资金限制条件时，就不再接受其他的项目。 例2：假设公司在现在和1年后可分别筹集到100000元，而可行的项目有四个，假设资金的机会成本为10%。如下表所示： 　 0 1 2 A -100000 300000 50000 B -50000 50000 200000 C -50000 50000 150000 D 0 -400000 600000 总结 在资本有限的情况下，我们可以运用盈利指数法来选择投资项目。但是当资本约束条件不止一个时，盈利指数法可能会失效。 二、不同寿命期的资本预算决策 在许多情况下，公司必须在具有不同寿命期的项目中进行选择。此时，公司就不能仅仅依赖于净现值进行判断，因为项目的期限越长，其净现值就越大。如果在两个具有不同寿命期的互斥项目中进行选择，那么就必须在相同的寿命期内评价项目。 例3：假设你在一个5年期的项目和一个10年期的项目之间进行选择。项目A的初始投资为1000元，且在以后的5年内每年产生400元的现金流量。项目B的初始投资为1500元，并在以后的10年内每年产生350元的现金流量。假设两个项目的折现率均为12%，那么哪个项目更可取？ （一）周期匹配 为了解决项目的不同寿命期问题，我们假设项目可以被复制，直到各个项目具有相同的寿命期为止，然后计算复制后的项目净现值，再根据净现值的大小进行选择。 （二）等价年度成本 等价年度成本是指某项资产或某项目在其整个寿命期间每年收到或支出的现金流量。 运用等价年度成本进行项目选择时，如果在项目寿命期内是收到现金流量，那么等价年度成本大的项目应该被采纳；如果在项目寿命期内是支出现金流量，那么等价年度成本小的项目应该被采纳。 例4：假设有两种机器A和B，公司必须从中选用一种。两种机器的设计虽然不同，但生产能力完全相同，只能从事完全相同的工作。机器A的购置费为15000元，可以使用3年，每年的使用费为5000元。机器B的购置费为10000元，但它只能使用2年，每年的使用费是6000元。假设折现率为10%，公司应该购买哪一种机器？ 　 0 1 2 3 机器A 15000 5000 5000 5000 机器B 10000 6000 6000 　 例5：设备1和设备2是互斥的，设备1的寿命期为2年，设备2的寿命期为3年。这两台设备购买费用和经营成本如下表所示。假设折现率为10%，计算它们的等价年度成本，并判断购买哪一个设备更好？ 　 0 1 2 3 设备1 10000 1100 1200 　 设备2 12000 1100 1200 1300 三、更新决策 更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 更新决策指是否用一个具有相同功能的新资产取代现有资产的决策。 在更新决策里，现金流量的变化有以下几种情形： 购置新设备的金额将超过出售旧设备所得到的金额，从而导致现金流出。 使用新设备将会降低经营成本或提高经济效益，从而产生现金流入。同时，新设备的使用会增加折旧的节税收益，这也会使现金流入增加。 新设备使用期末的残值表现为差别残值，即新设备的残值与旧设备不被置换并继续使用至期末时的残值的差额，残值收入也是一种现金流入。 例6：某金融服务公司正考虑更新计算机设备，旧设备目前的账面价值为50000，剩余使用期为5年，且可以按20000元售出。新设备的购置成本为150000元，使用期为5年，使用了新设备后年营业费用将降低40000元。假设新旧设备均采用直线折旧法，5年后均无残值。公司所得税率为25%，折现率为10%。该公司是否应该进行设备的更新？ 四、扩展决策 扩展决策将考虑增加额外的投资，从而扩大现有的项目或设施，以增加未来的现金流量。 与扩展决策有关的现金流量包括： 在扩展决策实施的时点会产生现金流出。 扩展决策会带来额外的收益，即