第14部分_股利 政策.pptVIP

1-* 将公司净利润的多大比率作为股利分配给股东 简单地说就是决定EPS与DPS之比 股利政策的比较优势原则 根据比较原则，哪里的投资收益高净收益就应该在哪里 如果投资于企业的报酬率高，那么净收益就应该留在企业中 如果股东自己投资的报酬率高，那么净收益就应该发给股东 股利政策的一鸟在手论 也就是所谓的众鸟在林不如一鸟在手，意思是说发放到股东手中的股利是现钱，相对于留在企业中继续投资而言股东承担的风险低，因此企业多发股利对股东有利，能够使股东财富增加 这种思路并不正确。现金的确比未来期望报酬风险小，但是只有通过承担风险股东才能获得高于无风险报酬的期望风险报酬 因此，多发股利的股利政策，并不必然增加股东财富。所以股利的一鸟在手论又被称为股利的一鸟在手谬论 股利政策同股东财富有关吗？股利政策的有关理论 由两大类理论：股利无关论和股利有关论 股利无关论 在完善资本市场中，价值守恒，股东财富仅同企业未来的现金流量和风险水平有关，同现金流量如何分割无关 就算公司决定不发股利，股东也可以通过自己出售股票的方式获得现金，这种情况被称为“自制股利”。当然，如果是公平的等价交换那么这对股东财富不会有任何的影响 股利政策有关论 因为完善资本市场的破坏因素：税赋的不平等、交易成本和信息不对称，股利政策会影响到企业价值，以及股东财富和股利政策相关 股利政策的所得税观点 因为存在股利和资本利得之间的所得税待遇差别，股东偏好能够给他们带来更多所得税好处的资本利得，因此采取少发或者不发现金股利的股利政策的公司价值比较高——少缴了所得税 股利政策的交易成本观点 任何的股票买卖都会发生交易成本。因此股东“自制股利”就要负担总额度比较高的交易成本，而公司进行统一的买卖：发行股票或者发放股利相对的总成本反而较低，因此采取高额现金股利政策的企业价值会比较高——节省了交易成本 股利政策的信号观点 股利政策能够被投资者当作内部人给出的信号来解读，降低了信息不对称程度，因此股利政策和股东财富有关 股利政策的委托——代理观点 因为当企业融资时会经历一番外部投资者和各种投资机构的严格审查，因此强迫企业融资能够舒缓企业的委托—代理问题。从这个意义上讲，强迫企业从外部融资的股利政策对于股东财富最大化有利 决定企业股利政策的相关因素 企业环境方面的因素，例如： 法律法规因素，例如中国的强制发放股利规定 税收因素 企业本身的因素，例如： 企业流动性 企业融资能力 企业增长前景 企业盈利的稳定性 企业负债限制性条款的规定 股东的态度 股利的发放程序 公司的股利政策一般需要股东大会通过，至少要由董事会通过 发放股利的程序是： 1）股息宣布日 2）股票除息日 3）股权登记日 4）股利发放日 股票交易之后需要一些时间来将股权转变的结果真正登记到位，为了避免麻烦，就在股权登记日之前硬性规定一个“股票除息日”，只有在除息日之前购买公司股票的新股东才能够享受这一次的股利 1-*