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* * Chapter 11 普通股价值分析 金融市场学 金融市场学 内容简介 §11.1　收入资本化法在普通股价值分析中 的运用 §11.2 股息贴现模型之一：零增长模型 §11.3 股息贴现模型之二：不变增长模型 §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 §11.5 股息贴现模型之四：多元增长模型 §11.6 市盈率模型之一：不变增长模型 §11.7　市盈率模型之二：零增长模型和多元 增长模型 金融市场学 §11.1　收入资本化法在普通股价值分析中运用 一、收入资本化法的一般形式 二、股息贴现模型 金融市场学 §11.1　收入资本化法在普通股价值分析中运用（续一） 三、利用股息贴现模型指导证券投资 1、计算净现值 2、比较贴现率与内部收益率的差异 金融市场学 §11.2 股息贴现模型之一：零增长模型 或 则： 金融市场学 §11.3 股息贴现模型之二：不变增长模型 金融市场学 §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 一、三阶段增长模型 ----------------- ---------------- ---------------- 1 2 3 金融市场学 §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 金融市场学 例1、某股份公司股票初期股息为2.00元/股，未来股息增长率为6%，假定贴现率为10%，请计算该股票的内在投资价值。 例2、某股份公司股票股息永久为2.00元/股，贴现率为10%。请计算该股票的内在投资价值。 例3、某股份公司股票初期股息为1.00元/股，今后两年股息增长率为6%，从第三年开始递减，从第六年开始每年保持3%的增长速度，贴现率为8%。请计算该股票的内在投资价值。 §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 金融市场学 §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 二、H模型 -------------- --------- -------------------------- ------------ 金融市场学 -------------- --------- -------------------------- ------------ §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 金融市场学 ------------- --------- ------------------------ ---------------------- ------------------ A B §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 金融市场学 H模型又以下几个特征： 1、在考虑了股息增长率变动的情况下，大大简化了计算过程。 2、在已知股票当前市场价格的情况下，可以直接计算内部收益率 §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 金融市场学 §11.4 股息贴现模型之三：三阶段增长模型 3、在假定H位于三阶段增长模型转折期的中点的情况下，两个模型的结论非常相近 4、当 时，证明不变增长模型是H模型的一个特例。 5、将H模型改写为： 第一项是根据股息增长率决定的现金流贴现价值；第二项是超常收益率 金融市场学 §11.5 股息贴现模型之四：多元增长模型 金融市场学 §11.6 市盈率模型之一：不变增长模型 市盈率模型的一般形式： 一、股息增长率的决定因素分析 ●明确下列符号 ROE——股东权益收益率 E ——每股收益 EAT——公司税后总收益 BV ——每股股东权益账面价值 EQ——公司总的股东权益账面价值 A——公司总资产 L——权益比率 ROA——净资产收益率 S——公司的销售额 PM——税后利润率 ATO——总资产周转率 金融市场学 §11.6 市盈率模型之一：不变增长模型 ●建立以下假设： 1、派息比率固定不变，恒等于B。 2、股东权益收益率不变，ROE等于一个常数。 3、没有外部融资 ●给出一个模型 ●推导过程 *