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第十三章 股利政策 第一節 發放股利之基本事項 ◎ 發放現金股利 ? 除息 (Ex-dividend)。 ? ◎ 發放股票作為股利 ? 除權 (Ex-right)。 第二節 發放股利之原則與會計作業 第三節 股利理論與分析 第四節 美國企業界對股利政策的實際作法 第五節 買回流通在外股票 * * 13-1 13-2 13-3 4. 股利之稅負 ? (1) 美國股利收入之稅負 － 「資本利得稅 (Capital Gains Tax)」 圖 13-4 美國股利所得及資本利得稅負範例 圖 13-5 美國股利及資本利得最高邊際稅率 (2) 台灣股利收入之稅負? 表 14.1 台灣股利收入之稅負規定 股利收入 原制 (民國 87 以前) 兩稅合一 (民國 88 以後) ? 個人 個人利息及股利收入超過 27 萬元的部份，需併入綜合所得額計算。 個人所得稅邊際稅率超過 25% 者，股利收入須依稅率之差額繳稅。 ? 法人 股利收入 80% 免稅，另 20% 併入所得額計算。 股利收入全部免稅。 13-6 13-7 3. 股票股利與每股盈餘 ? 例、股票股利對每股盈餘的影響： ? 表 13.2(A) 國泰人壽公司基本財務資料 資料來源：財訊四季報，民國 88 年 表 13.2(B) 華碩電腦公司基本財務資料 資料來源：財訊四季報，民國 88 年。 13-3 圖 13-8 增加現金股利時股價累計平均報酬率之變化 (1) 現金股利 (2) 股票股利及股票分割? 圖 13-9 發放股票股利及實施股票分割時股價報酬率之變化 4. 股利與代理人成本 ? ?發放現金股利可以減少經理的花費、讓經理更謹慎，而使股東受益。 ? ?公司發放現金股利之後，融資對公司的經理具有監督的效果。 ? 5. 剩餘股利政策 圖 13-10 資本成本與投資機會 6. 股利理論摘要 理 論 內 容 摘 要 股利無關假說 在完美市場下，發放股利和公司的價值無關。 股利委託人效果 不同稅率等級的投資人對現金股利的偏好不同，投資人會因公司所發放的現金股利金額來選擇是否投資。 ? 股利信號假說 當公司管理當局預期未來的盈餘上升，但股價卻被市場低估時，若管理者增加股利，將使股價上漲，對市場而言為正面信號。反之，減少股利為負面信號。 ? 減少代理人成本 發放現金股利可減少經理人不必要的花費。 公司發放現金股利後，可能要對外融資，將使資本市場對經理人產生監督效果。 剩餘股利政策 公司具有多餘的現金時，才發放現金股利。 ?圖 13-11 「股利漸進調整過程」示意圖 1. 股利漸進調整過程 2. 股利政策的調查 ? (1) 決定股利政策的因素? 圖 13-12 美國實務界決定股利政策最重要的因素 (調查時間為 1983 年，樣本數為 318 家紐約證交所上市公司) (2) 股利漸進調整過程 圖 13-13 美國實務界對股利漸進調整過程的看法 (調查時間為 1983 年，樣本數為 318 家紐約證交所上市公司) (3) 其他股利理論的調查 圖 13-14 美國實務界對股利問題的看法 (調查時間為 1983 年，樣本數為 318 家紐約證交所上市公司) 例、美國蘋果電腦公司現金股利之發放： 科目 1986 1990 1994 營業額 (百萬美元) $1,902 $5,558 $9,188 稅後淨利 (百萬美元) 154 475 231 資本支出 (百萬美元) 66 223 204 長期負債 (百萬美元) 0 0 304 股價水準 $20 $48 $39 每股現金股利 0 $0.45 $0.48 表 13.5 蘋果電腦公司主要財務資料 *