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我国证券公司破产中投资者保护问题研究 舒细麟 （深圳证券交易所博士后工作站，广东 深圳 518010） 摘要：保护投资者合法权益是证券公司破产中的重要内容。本文剖析了美国证券公司清算程序中投资者保护的立法和实践，概括了SIPA体制下投资者保护的具体制度安排。以美国为借鉴，从立法和操作层面上提出了完善我国证券公司破产中保护投资者的若干对策。在立法上，尽快制定《金融机构破产实施办法》和《证券投资者保护法》。在操作上，确立适当的客户确认标准、及时发布冻结令、迅速转移或出售客户账户、明确债权申报的期限和主体范围、赋予客户对债权甄别确认结果的异议权，加强部门之间的分工协作、适当引进商业保险。 关键词：证券公司；破产；风险处置；投资者保护 作者简介：舒细麟，深圳证券交易所博士后工作站研究员 中图分类号： 文献标识码：A Abstract: Protection of investors’ legitimate rights is a core issue during the course of security firm bankruptcy. The author probes into the legislation and practice concerning investor protection in US stockbroker liquidation proceedings, and sums up the institutional arrangements of investor protection under SIPA. Learning from US, the author gives some advice on how to improve the level of investor protection in the course of security firm bankruptcy from the legislation and operation perspectives. On the legislation level, China should draw up the implementing Measures Concerning Financial Institution Bankruptcy and Securities Investor Protection Act as soon as possible. On the operation level, China should establish proper standard to identify qualified customer, issue stay order in time, transfer and sell customer account quickly, stipulate the time limit and subject scope for filing a statement of claim, entitle customer to object the result of claim identification, strengthen the division and cooperation between department, and introduce the commercial insurance. Key words: security firm; bankruptcy; risk disposition; investor protection 我国证券公司风险处置已经进行了多年，迄今仍只有大鹏证券、南方证券等为数不多的几家证券公司进入司法破产程序。尽管证券投资者保护基金已经设立，新《破产法》对金融机构破产作出了原则规定，但关于证券公司破产和证券投资者保护更为细致和专门的立法尚未出台。本文探讨了美国证券公司清算程序及投资者保护方面的制度安排，针对中国证券公司破产中的投资者保护问题提出了若干建议，旨在推动建立证券公司风险处置和投资者保护的长效机制。 美国证券公司破产与投 资者保护的基本立法 一、1938年《破产法》第60e条 1938年以前，美国《破产法》没有针对证券公司破产中客户债权保护和证券公司破产的特殊问题作出专门规定。破产证券公司的客户被当作普通债权人对待，除非他们能够追回破产证券公司持有的现金和证券。1938年，国会修正了1898年《破产法》，其中第60（e）条规定了破产证券公司客户的三个清偿顺序：（1）当证券公司破产时，客户首先收回能具体确定为其财产的现金或证券。（2）未能通过上述取回权获得清偿的客户，有权按证券账户“净权益”比例，优先于普通债权人从“