招商对股权分置看法20110509.pdfVIP

投资策略报告 把握试点方案推出前后的减持机会 ——政策分析：中国证监会启动股权分置改革试点 主要观点 研究发展中心 经国务院批准，中国证监会 4月２９日发布通知正式启动股权分置改革试点工作。 黄顺祥 《通知》对试点工作的总体思路、试点公司如何选择、试点方案如何确定、非流 86-0755 通股取得流通权后的实际流通限制等问题做出了原则性规定或制度性安排。 huangsx@ 《通知》的发布，标志着《国九条》的落实和中国证券市场的基础性制度建设取 赵建兴 得重大突破。对于该政策出台对市场的影响，我们有以下基本判断： 86-0755 受股权分置改革试点政策和短线炒作资金入市的影响，“五一”开市及试点 zhaojx@ 推出前后市场可能会出现炒作性反弹行情,但市场结构分化会更加剧烈。 在试点公司的具体方案、流通股是否含权、流通股股东能获得多大补偿、新股 报告日期 2005-5-8 何时实行全流通等投资者高度关注的问题没有明确前，现阶段投资者对启动股 权分置改革试点带来的反弹应保持谨慎。 相关研究报告： 为了给市场制造“示范效应”或“榜样效应”，前几家公布的试点公司方案可 《“A+H”发行冲击及调 能会对市场较为有利，并引发市场炒作。但总体而言，由于试点方案将是一个 控压力加大下的保守 非流通股股东与流通股股东充分博弈的结果，在两者强弱悬殊的情况下，投资 防御策略——05 年二 者对试点方案让利程度、尤其是绩优公司的让利程度不能抱过高预期。同时， 季度A股市场投资策略 初期试点方案的让利程度并不能代表普遍的让利程度。 报告》, 2005-4-6； 股权分置改革试点的启动，并不能改变上市公司质量，也不能改变大规模扩容 《2005年5月A股市场 预期和宏观经济、企业盈利增速回落的事实，因此二季度市场存在股权分置试 投 资 策 略 报 告 》 , 点引发的阶段性反弹行情，但总体上难以改变扩容预期、“A+H”发行冲击及宏 2005-5-8； 观调控压力加大等因素影响下的震荡调整格局。 总体而言，我们判断从政策出台到试点方案推出前后市场存在炒作性反弹行 在阅读本报告之前请务必 情，反弹高度将取决于试点方案让利的程度，或者说投资者对于补偿预期的迷 阅读最后一页的重要说 信程度；我们认为,试点推出前后的反弹将是主流机构最好的减持机会。 明。 在股权分置问题破题后,投资者应在全流通预期下去考虑股票估值,寻找从全流 通过程中获益、或在考虑了全流通情况下估值仍然合理的公司。 我们对不同补偿预期下的市场运行趋势进行了初步测算，结果表明：即使市场 平均补偿幅度高达 30%，市场整体运行趋势仍将向下，但是定价水平较合理的 蓝筹股群体存在一定上升空间；当补偿幅度超过 20%，蓝筹股群体可望从中获