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美伊軍事衝突對亞洲經濟的影響評估 n 賈毅 2002 年 10 月 國際油價上揚、金融市場動盪與美國景氣下滑為潛在隱憂 在美國高舉反恐大纛的旗幟下，美國揮兵攻打伊拉克的可能性增加，在此 不確定性因素遲遲無法排除的情況下，對於全球經濟，包括亞洲經濟亦產生影 響，而其中的關鍵即在於因此一事件所形成的國際油價居高不下、金融市場動盪 (尤其是股市)與美國景氣下滑疑慮等負面效應。因此本文將針對美伊之間可能的 演變(雖然可能性甚多，但本文主要歸納為三種情境：包括戰爭未發生，可是不 確定性持續；以及戰爭發生，但分為速戰速決與戰事拖延等不同狀況，參見圖 一) ，以及因此對亞洲經濟所可能造成的影響進行探討(主要偏重於負面影響) 。 圖一：美伊衝突情境分析 在上述情境中，相對有利全球經濟的狀況為美國儘早對伊拉克進行軍事行 動，並速戰速決取得勝利。在此情況下，隨著不確定性的消除，除了有利全球金 融市場穩定外，企業投資與個人消費可望隨之增加等正面影響，均將有利於全球 經濟；此外，將有助於國際油價回落(就當前油價水準來看，每桶原油存在 5 美 元左右的風險溢價) ，而此亦將對全球經濟復甦有利。 相對於此，若美國對伊拉克的軍事行動遲遲無法展開(如受限於國際外交) ， 或戰爭開打但美國軍事行動未如預期順利的話，將形成與前述相反的狀況，意即 油價居高不下，企業投資與個人消費因不確定性延續而遲滯的情況下，將對全球 經濟形成不利影響。其中，若戰爭開打但美國軍事行動未如預期順利的情境為最 不利的狀況，因為在此情況下，油價不排除因產出失序而飆漲，並嚴重衝擊全球 經濟。 1 對亞洲經濟的影響(主要偏重於負面影響) 若後續發展為前述三種情境中的相對有利狀況的話(美國速戰速決取得勝 利) ，將有利於全球經濟復甦的延續，包括亞洲經濟在內，本文在此不加詳述； 而將重點放在對全球經濟不利，包括亞洲經濟在內的負面狀況上。就當前情勢來 看，除了亞洲金融市場動盪(尤其是股市)影響企業投資與個人消費外，負面衝擊 主要來自美國景氣下滑影響亞洲國家出口，與油價上揚對亞洲經濟的負面效應。 在美國景氣下滑的負面影響上，當前美國經濟雖已從 2001 年的衰退邁向復 甦，但目前仍處復甦初期而震盪，且因股市大幅下滑等因素而面臨復甦放緩的壓 力，因此未來若因前述不利情勢發生的話，將對美國經濟的再度衰退形成更大的 壓力。在此情形下，也勢必將對亞洲國家形成負面影響，亞洲國家的經濟成長率 將跟隨美國經濟成長率下滑而下滑 (參見圖二) 。根據ING 的估計，2001 年亞洲 國家的平均出口佔 GDP 的比重為 21% ，高於1990 年爆發第一次波斯灣戰爭時的 16% ；2001 年亞洲國家的平均出口比重有 23%為輸往美國，高於 1990 年的 20% 。 意即，亞洲國家的平均經濟成長率將因對美出口減緩而隨之降低，不會如 1990 年爆發第一次波斯灣戰爭時的逆勢成長。 圖二：美伊軍事衝突對美國與亞洲國家的經濟成長形成負面影響 在油價上揚的負面影響上，則因是否為石油出口與進口國而有不同的影 響。其中，印尼與馬來西亞等石油輸出國將相對收益，透過出口總值因油價上揚 而增加，而此將反映於國際收支餘額(BOP)上，如 JP Morgan 預估國際油價每上 漲一美元，印尼的國際收支餘額將得以增加 2 億 1 千 3 百萬美元；相對於此，石 油進口國的國際收支餘額將因而減少，如台灣因國際油價每上漲一美元而使得國 際收支餘額減少 2 億 7 千 8 百萬美元(參見表一) 。 不過，油價上揚所形成對物價的影響則仍待觀察。雖然就一般狀況來說， 2 油價上揚將形成通膨上揚壓力，如 JP Morgan 預估國際油價每上漲一美元，亞洲 國家的通膨率將上揚 0.1%至 0.3% ；但值得注意的是，繼日本之後，當前部分亞 洲國家亦面臨潛在的通貨緊縮壓力，油價上揚亦形成部分如同課稅的效果，將影 響支出而有促成通貨緊縮加劇的可能，而此或將視國際油價將飆漲至何種價位以 及期間長短而定。 表一：油價上揚對亞洲經濟的影響 對亞洲金融市場的影響 至