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浅析流动性过剩 摘要：在上世纪90 年代末以前，受体制性的信贷膨胀及信贷资产质量影响，我国流动性不足的问题一直比较突出。进入新世纪以来，形势有了变化，银行体系流动性持续呈宽松状态。近两年来，流动性过剩成为货币当局最为头痛的问题之一。央行一位副行长在去年底的一个研讨会上甚至说，这是当前中国经济最大的风险。这可以看出，抑制流动性过剩仍然是今年宏观调控的主要任务之一。原来曾作为紧缩手段中最严厉的存款准备金政策，如今沦为日常性的一种货币政策工具，这不能不说明抑制流动性过剩的紧迫性、艰巨性和复杂性。那么，流动性过剩，资产泡沫涌现，其原因是什么？它对于近期大热的房产股票造成什么影响呢？在这里,我们做一下浅析。 关键词：流动性过剩；资金涌入；资产泡沫；股市楼市走红 参考文献：上海证券报/2007 年/1 月/11 日/第A05 版 中国经济时报/2007 年/1 月/16 日/第001 版 中国期刊网 “流动性过剩”，现在，似乎成了牵动万千投资者神经的一个新概念———确实，资本市场对经济学新知识的普及，时下已经超过了任何大学、社科院经济研究部门的辐射力。流动性过剩引起了经济界的广泛关注，居高的楼市和沸腾的股市，成为流动性过剩的注脚。货币当局多次表示要把化解当前过多的流动性作为今后的重要任务之一。如何化解流动性过剩问题，必须明白流动性过剩产生的原因，才能找到相应的化解措施。 当今，流动性过剩成为中国当前最令人担心的问题之一，其原因就在于多余的流动性会造成社会资金充裕，可能会带来系统性金融危机。资本的本性驱使它总要寻找出口，结果是，要么以恶性通胀造成物价上涨；要么，这些资金进入两个领域：一、沉积于实体经济中，形成固定资产投资过热的局面；二、进入股市、楼市、期货市场等，推动这些资产价格不断膨胀，最终酿成泡沫经济，对国家经济带来巨大损害。 尽管经济学家们对于造成流动性过剩的原因存在分歧，但没有人否认高额外汇储备及其快速增长的作用，有不少专家视之为形成流动性过剩最直接、最主要的原因。在当前的汇率制度安排下，为了稳定汇率，对冲保持较快增长的高额外汇储备，央行只能通过外汇占款被动向市场投放大量基础货币，从而引起货币供应量的大幅增加。国务院发展研究中心巴曙松的研究表明，外汇占款已占到总货币发行量的70%。从外部因素看，流动性过剩已成为全球性问题。不管是“9·11”后美联储执行宽松货币政策造成了这一结果，还是日本长期执行零利率政策引起大量结转交易带来的效应，全球的流动性泛滥。在这种背景下，境外流动性通过利率、投机资本等多种渠道输入，使得我国的流动性过剩问题更加严峻。就更不用说，在市场对人民币升值预期下，国际热钱不断涌入对流动性过剩所起的推波助澜的作用。其次，社会保障体系不健全以及投资渠道狭窄导致储蓄存款不断增长也是其中一个重要的原因。储蓄存款快速增长的深层原因是收入和支出预期的不确定性，导致预防性储蓄增强。我国社会保障体系不完善，住房、医疗和子女教育给居民带来较重负担。据统计，我国80%以上的劳动者没有基本养老保险，85%以上的城乡居民没有医疗保险。个人消费者必须面对养老、防病以及子女教育问题，高储蓄低消费，使得居民储蓄率居偏高，达46%。而7个最发达国家平均的人均储蓄率只有6.4%。我国收入最低10%的家庭人均可支配收入仅比消费支出高7元，消费倾向达99.8%。而高收入群体的消费倾向只有66.4%，大大低于其他群体，使大部分收入增量沉淀下来，向储蓄和投资倾斜。投融资渠道狭窄，就债券市场而言，企业可以通过交易所购买债券。由于交易所市场可交易的债券数量较少，满足不了企业的投资需求。而居民投资途径更有限，只能在交易所市场和银行间柜台购买债券。就股票市场而言，制度上不完善，规模过小，企业和居民投资于股市的资金有限。在投资渠道少的情况下，大量闲置资金流入银行体系，导致储蓄存款大幅增加，造成流动性过剩。 在中国，流动性过剩已经是经济生活当中的热门话题，中国市场近期的股市楼市大热都与其有着不可分割的关系，那么，流动性过剩为什么会造成股票和地产价格上扬呢？从理论上讲，过多的流动性只有通过两个途径予以消化：要么是通货膨胀，要么是资产价格上涨。由于目前我国物价基本保持稳定，表明市场资金主要是流向了以房地产和证券市场为代表的资产市场。但是，由于近几年来我国房地产价格持续上涨，局部地区已经出现了泡沫化迹象，房地产投资风险也开始显现。由此，部分游离于实体经济、房地产和证券市场之间的套利资金，开始逐步进入证券市场。从前几次加息和上调存款准备金率后，内地股市“不跌反升”即为明证。由于目前我国证券市场仍是一个价值回归和资金推动相结合的市场，在由我国内外需结构失衡引致的流动性过剩在短期内难以消除的情况下，各路资金不断涌入我国证券市场推动市场行情持续和深入发展，也产生了流